20231231-华创证券-2023年债市复盘系列之一_再见2023_利率债复盘_13页_1mb

2023年债市复盘总结

2023年债市主线从“弱修复”和“钱多”转向“宽信用”政策发力及狭义流动性收敛，10年期国债收益率呈现“M型”震荡，年内先上行至293%附近，再下行至254%的低点，年末回升至约256%。

全年概述

• 债市由上半年的“弱现实”与“宽货币”主导债牛，转向下半年的“宽信用”政策发力，收益率型震荡：上半年资金面宽松带动收益率下行，季度中资金收紧加剧调整，利率下行至低点后年末资金面平稳和降息预期支撑债市走强。

分阶段分析

• 第一阶段（1月至6月上旬）：经济修复初期，资金预期不稳，收益率快速上行，受防疫政策优化和宽货币影响，10年期国债收益率从年初约283%升至高点293%，随后因降准和降息逻辑展开下行趋势，最低触及262%。
• 第二阶段（6月中旬至8月上旬）：宽信用政策预期升温，叠加资金收紧，收益率短暂反弹后下行至低点254%，债市呈现“熊平”特征，收益率上行后修复，反映稳增长政策加码。
• 第三阶段（8月下旬至9月）：宽信用政策持续落地和资金面偏紧，机构赎回和收益率曲线反转加剧债市调整，10年期国债收益率升至约272%，时至年末背景资金宽松和降息预期推动债市回暖。

关键驱动因素：经济数据弱于预期、政策转向（如不对称降息）、资金面波动和供需变化主导债市节奏。风险提示：宽信用政策生效超预期可能导致宽松退出，影响债市表现。