20231012-东吴证券-策略月评_美债流动性风险加剧_11页_834kb

美债流动性风险加剧总结

核心问题

美债收益率近期大幅上升，导致美国市场资产估值震荡，流动性风险加剧。

流动性受限原因

• 监管因素: 巴塞尔III协议提高了做市商的库存成本，限制了回购融资能力，使活动规模大幅降低。
• 结构性因素: 行业整合和客户交易模式变化减少了做市商数量，降低了库存容量和吸收债券能力。
• 额外影响: 最新版美版巴塞尔终局规则进一步提高了银行附属做市商的资本要求。

流动性供需失衡

• 需求下滑: 对冲基金的回购贷款未增加，商业银行减持美债，海外投资者吸收能力饱和。
• 供给限制: 美联储继续量化紧缩，减少接手美债的投资者，可能引发类似2020年年初的流动性危机。

短期积极面

• 公司已再融资锁定低利率，消费成本未大幅上升。
• 存款机构的净利息收入可保持在加息前水平。

总体风险

• 美债利率持续上行可能引发市场动荡。
• 长期风险包括利率飙升导致的资本市场波动，联邦储备可能被迫干预。
• 美股反弹可持续性不强，美债市场动荡预期持续。

风险提示

1. 美债利率短期不确定性引发市场波动。
2. 2020年流动性危机可能重演的可能性增加。