20160715-招商证券-证券行业2016年中报前瞻_业绩大年毋庸置疑_个股演绎别样精彩_13页_702kb

证券行业2016年中报前瞻总结

核心内容概述

2016年证券行业整体业绩表现稳健，尽管市场行情不佳，但券商行业在上半年仍实现业绩增长，奠定全年历史次高水平。行业估值相对合理，个股表现具有较大空间，特别是在基本面良好、具备催化剂的公司中。

主要观点

1. 行业业绩：

   • 2016年二季度券商业绩环比增长略超预期，预计净利润至少333亿元，上半年行业利润将超过600亿元，全年利润有望达到1300亿元，为历史第二好。
   • 行业ROE预计达到8%以上，未来3年有望保持在10%-15%的水平，显示较强的盈利能力。

2. 个股表现：

   • 大型券商如中信证券、国泰君安、海通证券和广发证券上半年业绩表现突出，显示其业务多元和基本面扎实。
   • 中小型券商中，太平洋和山西证券二季度净利润增长显著，尤其是太平洋环比增长超25倍，显示出强劲的反弹潜力。
   • 推荐配置东吴证券和国金证券，因其具备“基本面+催化剂+无瑕疵+安全性”等优势；对于注重回撤的投资者，推荐太平洋、兴业证券、国金证券和国泰君安。

3. 业务分化与结构优化：

   • 经纪业务虽面临佣金下滑，但日均交易额已回归正常，预计全年日均交易额可达到6000亿元。
   • 自营业务在二季度有所改善，但整体仍受债市波动影响，收益拐点尚未到来。
   • 投行业务在增发和债融方面表现超预期，下半年IPO和新三板业务有望接力，推动业绩增长。
   • 信用业务中，两融余额企稳，股权质押融资稳步增长，保障信用业务总量稳定。

关键信息

业绩表现

• 中信证券：二季度净利润26.84亿元，环比增长50%，上半年净利润44.75亿元。
• 国泰君安：二季度净利润24.22亿元，上半年净利润57.75亿元。
• 海通证券：二季度净利润19.4亿元，上半年净利润38.85亿元。
• 广发证券：二季度净利润18.8亿元，上半年净利润37.64亿元。
• 太平洋：二季度净利润1.48亿元，环比增长2538%，上半年净利润1.54亿元。

估值情况

• 行业平均PB为2.2X，剔除超涨个股后估值合理。
• 东吴证券PB为2.34X，距离历史底部仍有42%空间。
• 国金证券PB为2.57X，距离历史底部仍有21%空间。
• 太平洋PB为2.67X，当前处于历史底部估值。
• 兴业证券PB为1.75X，距离历史底部仍有10%空间。
• 国泰君安PB为1.52X，距离历史底部仍有13%空间。

风险因素

• 投行业务风险是当前最大风险，但兴业证券处罚结果好于预期，风险隐患释放。
• 市场波动可能影响券商业绩，但行业整体具备较高的抗风险能力。

投资建议

• 推荐：行业基本面向好，指数有望跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面疲软，指数可能跑输基准。

估值对比表

行业展望

• 业务多元化：券商业务结构趋于均衡，多元化发展成效显著。
• 市场回暖：市场企稳对券商业绩有积极影响，未来有望迎来估值修复。
• 风险偏好提升：投行业务风险处罚结果好于预期，有助于提升板块整体风险偏好。

总结

2016年证券行业业绩稳步增长，行业利润有望达到历史次高水平。个股表现分化明显，部分公司具备较强的催化剂和基本面支撑，值得重点关注。行业估值相对合理，具备一定的投资价值，尤其适合追求性价比和风险意识的投资者。