投资策略定期报告：房地产超额行情，如何评估？又能持续多久？-20220405-安信证券-35页_5mb

投资策略定期报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期A股市场走势及房地产板块的超额行情，并探讨了一季报业绩预告对市场的影响。整体市场处于“稳增长兑现，高景气转机”的过程中，房地产板块成为结构性行情的核心。同时，报告还回顾了历史上四轮房地产超额行情，总结出关键的市场逻辑与行业轮动规律，为当前投资策略提供参考。

主要观点

1. 房地产超额行情分析

• 行情驱动：当前房地产超额行情主要由政策边际放松引发，而非基本面明显改善。
• 持续时间：房地产基本面尚未明显改善，但政策预期和市场情绪推动其持续上涨，预计将持续至“稳增长”目标实现。
• 风险提示：该行情波动性较大，需关注疫情、房地产企业融资及居民杠杆率等多重因素。
• 历史启示：
  • 房地产超额行情与政策调控周期密切相关，政策宽松时涨幅明显。
  • 超额行情通常经历三个阶段：政策预期上涨、基本面拐点、政策收紧信号。
  • 行情持续周期从基本面改善开始，至政策收紧信号结束。
  • 行情结束后，消费板块通常表现突出。

2. 一季报业绩预告分析

• 披露情况：截至4月4日，A股共有183家企业披露一季报业绩预告，披露率为3.83%。
• 趋势验证：部分企业在业绩预增原因中提到受益于数智化趋势，印证了智能化产业的景气度。
• 行业表现：
  • 需求拉动：锂、甜味剂、培育钻石、多晶硅等新材料行业表现突出。
  • 量价齐升：煤炭、铝、农药、纯碱、磷肥、氮肥、稀土永磁、航运等上游周期品表现较好。
  • 结构优化：白酒、乳制品、化学制药、医疗器械等行业因产品结构优化和经营效率提升而受益。
  • 新业务拓展：软件开发、通用设备、数字院线等新业务方向也有积极表现。

3. 市场整体表现与风格切换

• 市场反弹：本周A股迎来反弹，万得全A上涨1.25%，上证50上涨3.04%，沪深300上涨2.43%。
• 风格切换：市场风格从成长型向低估值、价值型板块切换，稳增长板块表现优于成长板块。
• 政策底与市场底：当前处于“政策底 → 市场底”的磨底阶段，市场情绪有所回升。

关键信息

1. 房地产基本面与政策影响

• 基本面恶化：1-2月房地产销售、竣工、施工数据持续恶化，整体处于景气回落阶段。
• 政策放松：3月以来，多地出台房地产放松政策，包括降低首付比例、放松公积金贷款、放宽限购限贷等。
• 政策预期：稳增长政策逐步兑现，包括两会政策、工业增加值、房地产和消费股企稳回升。

2. 市场环境与外部因素

• 全球市场：全球避险情绪有所缓解，外围负面因素对A股冲击减弱。
• 北向资金：本周北向资金净流入229亿元，逆转此前流出趋势。
• 货币政策：央行强调结构性货币政策工具“加法”，并加大稳健货币政策实施力度，推动经济稳增长。

3. 当前市场主线与配置建议

• 四大主线：稳增长 > 高景气 > 疫后修复 > 全球通胀。
• 配置建议：当前仍建议配置稳增长板块，随后是高景气板块，再是疫后修复和全球通胀相关行业。

结构层面分析

• 磨底阶段：低估值、价值型以及逆周期行业（如基建、地产）表现优于成长型行业。
• 风险偏好回升：度过磨底阶段后，市场将回归成长风格，高风险偏好板块预计表现更优。
• 行业轮动规律：地产复苏带动上游地产开发投资链条上涨；随后建材、建筑等行业受益；最后传导向地产后周期的家电、轻工等行业。

风险提示

• 疫情超预期：上海疫情尚未见拐点，居民线下活动仍受抑制。
• 政策不及预期：政策放松效果可能因疫情、融资环境、居民杠杆率等因素受到考验。
• 中美关系：中美关系再度恶化可能对市场造成冲击。
• 海外货币政策：海外货币政策变化可能对A股形成压力。

结论

当前A股市场正处于“稳增长兑现，高景气转机”的关键阶段，房地产板块因政策边际放松而迎来超额行情，但其持续性仍需依赖基本面改善和政策宽松的延续。一季报业绩预告显示，智能化和高景气赛道在当前市场中受到关注，成为配置重点。市场风格逐步从成长型向低估值板块切换，但随着风险偏好回升，成长型板块或将在未来表现突出。