A股22年4月观点及配置建议：厉兵秣马，准备进攻-20220405-招商证券-126页_3mb

证券研究报告总结：A股2022年4月观点及配置建议

核心内容概览

2022年4月，A股市场面临多重挑战，但随着疫情缓解和稳增长政策逐步发力，市场情绪有所改善，为由守转攻提供了契机。研究报告指出，4月是市场可能迎来转折的关键时期，重点关注稳增长相关的行业配置。此外，美联储货币政策和中美利差变化、人民币汇率、地缘政治风险、全球供应链扰动等外部因素对市场也有重要影响。

主要观点

• 市场趋势：3月A股市场整体下跌，但价值股后来居上，地产和基建板块表现突出。4月有望成为由守转攻的起点，市场情绪逐步恢复。
• 经济与政策背景：一季度经济数据和社融数据受疫情影响，经济预期较弱，稳增长政策成为重点。4月政治局会议可能对稳增长做出更积极的表态。
• 货币政策：宽货币政策发力概率增大，估值低位可能吸引中长线资金流入，推动市场底部形成。
• 企业盈利：业绩集中披露，关注业绩与估值匹配度高、景气度较高的行业。
• 产业趋势：数字人民币第三批试点落地，成为新的投资方向。

行业配置建议

• 首选方向：上游资源品（如石油石化、工业金属）、地产后周期消费（如家居、消费建材）和新能源基建（如光伏、风电、储能、锂电）。
• 具体行业：
  • 新开工提速受益板块：水泥、工业金属、钢铁、化工。
  • 困境反转行业：家居、消费建材。
  • 新基建领域：光伏、风电、储能、锂电；数字基建关注通信设备。
• 风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件。

关键数据与趋势

• 3月市场表现：上证指数跌6.1%，沪深300指数跌7.8%，创业板指跌7.7%。煤炭、房地产逆势上涨，科技、消费领跌。
• 经济数据：一季度经济数据可能不及预期，稳增长政策或将被进一步强调。
• 社融与货币流动性：新增社融增速边际改善，但中长期社融尚未转正。4月数据可能进一步印证社融改善。
• 估值水平：A股非石油石化估值降至27.6倍，接近历史低位，部分行业如交通运输、纺织服装等估值处于过去十年低位。
• 美元与中美利差：美联储可能在5月采取更激进的紧缩措施，但紧缩靴子落地后，中美利差可能重新扩大，吸引国际资本流入。
• 制造业与房地产：3月制造业PMI跌至50以下，房地产销售进一步恶化，但政策放松后有望边际改善。

风险与机遇

• 风险因素：经济数据低于预期、美元升值、海外风险事件。
• 机遇因素：
  • 疫情缓解，稳增长政策发力，带动基建、地产需求。
  • 新能源基建和数字基建持续高景气，成为投资重点。
  • 大宗商品价格在稳增长预期下有望回升。
  • 部分细分行业现金流改善，成为“类白酒”行业。

附录：流动性与估值数据

• 宏观流动性：3月逆回购净回笼，但MLF超额续作，财政支出增加缓解流动性压力。
• 微观流动性：基金发行回升，北上资金和融资资金大规模流出，IPO和限售解禁增加，资金净流入为负。
• 4月流动性展望：逆回购和MLF到期规模有限，财政存款回笼可能减弱，流动性压力不大。

历史大底后的行业表现

• 历史数据：七次大底后，三个月内建材、电力设备等板块表现较好，平均排名靠前。
• 盈利预测调整：银行、工业金属、锂电池盈利预期明显上调，显示市场对稳增长的信心增强。

结论

4月A股市场有望由守转攻，稳增长成为核心投资逻辑。重点布局上游资源品、地产后周期消费和新能源基建，同时关注政策和经济数据的改善，防范外部风险。市场估值已处于低位，具备一定的吸引力，有望吸引中长线资金流入。