20170505-法国巴黎银行-EM_STRATEGY_PLUS_31页_3mb

文档总结

核心内容

本报告由BNP Paribas多个分支机构及Turk Ekonomi Bank A.S.联合发布，分析了新兴市场（EM）的当前形势与投资策略，涵盖利率、外汇、信用及商品市场等多个方面。报告指出，尽管新兴市场整体表现积极，但近期商品价格的大幅下跌对市场构成一定风险，同时强调了中国流动性收紧、土耳其外汇流动性问题及巴西、墨西哥等国的经济数据对投资策略的影响。

主要观点

• 整体态度：报告对新兴市场保持积极但更加谨慎的态度，认为商品价格下跌是由于中国流动性收紧，但预计这种趋势将有所限制。
• 商品市场：工业商品价格下跌对EM的平衡支付和国家预算构成风险，但目前的跌幅尚未达到历史性的价格失衡水平。预计OPEC将延长生产削减，可能缓解未来价格下跌。
• 中国流动性：中国利率上升及监管收紧是商品价格下跌的关键因素。尽管经济数据表现良好，但政府仍可能通过收紧流动性来控制增长。
• CEEMEA市场：建议投资者增加防御性交易，如支付RUB 6x9 xccy和做空PLNHUF。同时，土耳其主权信用仍具吸引力，但建议转向相对价值交易。
• 土耳其外汇流动性问题：土耳其央行（CBRT）的短期掉期利率与离岸利率存在差距，主要由于离岸投资者的长期持有和本地外汇流动性不足。建议支付2m1m TRY远期利率，目标为12.0%，止损为10.5%。
• 拉美市场：巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利的国际储备被认为充足，而阿根廷的储备不足。巴西的DI利率交易仍具吸引力，建议增加接收DI Jan-20头寸。墨西哥的TIIE交易表现良好，但需关注未来波动。
• 信用策略：土耳其主权债券相比其他新兴市场国家具有吸引力，建议从阿曼债券转向土耳其债券以获取31bp的收益。巴西的CDS交易表现良好，建议继续持有。

关键信息

推荐交易

市场分析

• 中国流动性收紧：中国利率上升和监管收紧导致商品价格下跌，但预计这种收紧将受到政治议程的限制。
• 土耳其外汇流动性问题：土耳其短期掉期利率与离岸利率存在差距，主要由于离岸投资者的长期持有和本地外汇流动性不足。
• 巴西DI交易：巴西的DI交易仍具吸引力，预计未来通胀将进一步下降，从而支持接收DI交易。
• 拉美国家国际储备：墨西哥、哥伦比亚和智利的国际储备充足，而阿根廷的储备不足，巴西的储备过剩。

未来展望

• CEEMEA市场：建议投资者增加防御性交易，关注商品价格波动对市场的影响。
• 土耳其市场：预计土耳其央行将增加掉期拍卖规模，以缓解外汇流动性问题。
• 拉美市场：巴西的通胀数据和墨西哥的通胀释放将影响未来市场走势，建议继续关注相关交易。
• 信用市场：土耳其主权债券仍具吸引力，但需关注其外汇债务风险。巴西的CDS交易表现良好，建议继续持有。

新增推荐

• 支付2m1m TRY远期利率：作为新的推荐交易，目标为12.0%，止损为10.5%。
• 从阿曼债券转向土耳其债券：建议从阿曼债券转向土耳其债券，以获取31bp的收益。
• 支付RUB 6x9 xccy：作为新的推荐交易，目标为7.95%，止损为7.50%。
• 做空PLNHUF：建议做空PLNHUF，目标为72.50，止损为74.70。

结论

报告强调了新兴市场当前面临的挑战与机遇，建议投资者根据市场变化调整策略，关注流动性、商品价格和信用风险，以获取最佳收益。