20160722-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_31页_3mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于新兴市场（EM）与发达市场（DM）货币政策及外汇走势的市场分析报告。报告指出，随着土耳其政变尝试后市场波动，投资者开始关注发达市场央行的政策动向，尤其是美联储（Fed）和日本银行（BoJ）的政策变化。同时，报告分析了亚洲、中东欧（CEEMEA）、拉美（Latam）等地区的货币和债券市场动态，并提供了具体的投资建议和策略。

主要观点

1. 新兴市场关注发达市场政策

新兴市场将密切关注发达市场央行的政策动向，尤其是美联储和日本银行的决策。
更鹰派的美联储和更鸽派的日本银行可能对低收益率国家，特别是亚洲国家的资产价格产生影响。

2. 美元实际利率对新兴市场的影响

负的美国实际利率将继续支持新兴市场资产。
但随着实际利率的上升（即更小的负值），对高收益新兴市场资产的支撑将减弱。

3. 亚洲货币走势分析

美元兑日元（USDJPY）和美元兑韩元（USDKRW）之间的相关性下降，但预计USDKRW会跟随USDJPY反弹。
建议买入3个月期的USDJPY和USDKRW双数字期权（分别在109和1160点位），目前成本约为17%。

4. 中国地方政府融资平台（LGFVs）的发行

中国LGFVs在第二季度开始增加美元债券发行，这可能成为新的资本流入来源。
由于较高的交叉货币掉期成本，LGFVs通常不会对冲外汇风险。
人民币在过去一年中对美元贬值约7.7%，但LGFVs的美元发行可能有助于缓解外汇储备的下降趋势。

5. 外汇市场定位

亚洲外汇市场保持平衡，市场对CNH（人民币掉期）略为做空，对高收益货币则做多。
建议买入美元兑新加坡元（USDSGD）和美元兑韩元（USDKRW）的多头头寸。

6. 中东欧市场分析

波兰兹罗提（ZAR）和匈牙利福林（HUF）表现优于土耳其里拉（TRY）。
建议买入PLNHUF多头头寸，目标为74点位。
预计波兰央行在即将召开的会议上会重申其鸽派立场。

7. 拉美市场动态

巴西央行维持利率不变，但市场预期其将在10月进一步降息。
建议买入巴西NTN-B债券（5月到期），目标为5.50%。
墨西哥比索（MXN）表现不佳，预计美联储和墨西哥央行都将加息，因此建议关注相关利率差交易。

关键信息

亚洲

USDJPY和USDKRW的相关性下降，但USDKRW预计会跟随USDJPY反弹。
人民币贬值对亚洲市场影响较小，而韩元因收益率较高而受到支持。
建议买入3个月期的USDJPY和USDKRW双数字期权。

中国

LGFVs在海外发行美元债券，这可能成为新的资本流入来源。
由于高交叉货币掉期成本，LGFVs通常不进行外汇对冲。
人民币贬值3%（2016年第二季度），但外汇储备变化不大。

中东欧

波兰和匈牙利的货币表现优于土耳其里拉。
建议买入PLNHUF多头头寸，目标为74。
预计波兰央行将在政策会议上重申鸽派立场。

拉美

巴西央行可能在10月进一步降息，建议买入巴西NTN-B债券。
墨西哥比索预计将继续贬值，建议关注利率差交易。

市场策略

建议买入美元兑韩元（USDKRW）和美元兑日元（USDJPY）的多头头寸。
建议买入PLNHUF多头头寸，目标为74。
建议买入巴西NTN-B债券（5月到期），目标为5.50%。
建议关注美元兑墨西哥比索（USDMXN）的利率差交易。

投资建议

亚洲

买入3个月期的USDJPY和USDKRW双数字期权（分别在109和1160点位），成本约17%。

中国

LGFVs的美元发行将推动资本流入，建议关注其发行动态。

中东欧

买入PLNHUF多头头寸，目标为74。
关注波兰和匈牙利的政策动向及经济数据。

拉美

买入巴西NTN-B债券（5月到期），目标为5.50%。
关注墨西哥比索的走势及美联储政策。

风险提示

土耳其里拉可能因政策进一步宽松而承压。
人民币贬值对亚洲市场影响有限。
若市场风险偏好上升，美元兑韩元和美元兑日元可能继续分化。
若市场风险偏好下降，韩元可能因避险需求而承压。

数据与图表

提供了多个图表，包括USDJPY与USDKRW相关性、美元实际利率、LGFVs美元债券发行数据等。
表格展示了多种投资策略的具体参数，包括PV01、入场点位、目标、止损等。

总结

本文档主要关注新兴市场与发达市场之间的政策和市场联动，特别是美联储和日本银行的政策变化对亚洲市场的潜在影响。同时，报告分析了中国LGFVs的美元债券发行对资本流入的作用，并提供了多种投资建议和策略，包括买入美元兑韩元、PLNHUF、巴西NTN-B债券等。整体上，市场策略偏向于多头头寸，但需关注政策变化和市场风险偏好对汇率和债券价格的影响。

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