20160729-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_32页_3mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由BNP Paribas发布的新兴市场（EM）投资策略报告，涵盖了对新兴市场高收益债券、外汇走势、利率曲线以及未来市场动态的分析与推荐。报告强调了EM市场受到“推力”因素的影响，而非“拉力”因素。同时，对亚洲和拉丁美洲的货币、债券及利率走势进行了详细预测，并提供了具体的交易建议。

主要观点

• 新兴市场高收益债券：报告对EM高收益债券及具有正面本地故事的国家保持乐观态度。
• 推力因素主导：EM市场资金流入主要由“推力”因素驱动，即全球资金从高收益市场撤离，寻找更高回报。然而，随着美联储可能在短期内转向更鹰派的政策，这一推力因素将减弱。
• 拉丁美洲市场：建议对墨西哥保持谨慎，而巴西和智利则更具韧性。同时，建议对EURPEN做空，因其当前估值低于模型预测的公平价值。
• 亚洲外汇走势：亚洲货币近期涨幅已放缓，预计H2将停滞。建议对低收益率货币如SGD和KRW做空，同时关注印度尼西亚和印度尼西亚盾（IDR）的支撑。
• 南非市场：南非对美元流动性变化特别敏感，建议对5y5y ZAR/USD远期掉期进行交易，以获取收益。
• 土耳其市场：土耳其主权欧元债券和5年期CDS（信用违约互换）被推荐买入，因近期货币贬值和政治不确定性使其估值偏低。
• 全球利率环境：美国实际利率是推动EM资金流入的关键因素，而美国10年期国债的实际收益率接近历史最低水平，表明全球流动性仍较为宽松。

关键信息

推力与拉力因素

• 推力因素：全球资金从高收益市场撤离，流向EM以获取更高收益。美联储政策变化将影响这一趋势。
• 拉力因素：EM经济增长预期略高于发达市场，但不足以吸引大量资金流入。

交易建议

未来展望

• 亚洲市场：预计亚洲货币在H2将面临压力，尤其是低收益率货币如SGD和KRW。
• 拉丁美洲市场：建议对EURPEN做空，同时关注巴西和智利的经济韧性。
• 土耳其市场：由于近期政局动荡和货币贬值，推荐买入土耳其欧元债券和5年期CDS。
• 南非市场：南非对美元流动性变化敏感，建议采取5y5y ZAR/USD远期掉期策略。

市场动态

• 美联储政策：预计美联储将在9月加息，但实际利率仍处于低位，可能对EM市场资金流入产生持续影响。
• 新兴市场增长：EM预计2016年增长4.1%，略高于2015年的4.0%，但相比发达市场仍显不足。
• 亚洲货币走势：尽管近期流入增加，但亚洲货币的升值趋势可能在H2受阻，部分货币如SGD和KRW被建议做空。

结论

报告整体对EM市场保持乐观，但强调未来几个月美联储政策变化可能对资金流入产生影响。建议关注高收益债券和具有正面本地故事的国家，同时对低收益率货币采取做空策略。此外，对土耳其、南非和印尼等国家的货币和债券市场提供了具体的投资建议。