20171029-兴业证券-海外教育板块周报_板块震荡回调_21世纪教育_拟赴港上市_12页_1mb

海外教育板块周报（2017.10.23-10.27）总结

核心内容概述

本周港股教育板块整体表现震荡回调，但整体仍保持相对稳定。GICS教育服务指数微涨1.56%，收于2137.67点，成交额为7.93亿港元。重点个股中，海亮教育涨幅最大，达26.9%；而好未来、博实乐和新高教跌幅较大，分别为-19.8%、-13.0%和-12.6%。整体来看，板块估值仍处于相对低位，建议关注回调后的学历教育优质个股。

主要观点

• 行业趋势：教育板块热度持续，拟上市公司增多，板块活力仍然存在。
• 政策影响：十九大新闻中心围绕教育综合改革召开集体采访，涵盖高考改革、职业化教育、“双一流”建设等，为教育行业未来改革方向提供指引。
• 公司表现：
  • 新东方、好未来发布业绩，收入和利润增长稳定，但受夏季促销影响，利润率有所放缓。
  • 枫叶教育发布盈利预告，学生人数和纯利润均实现显著增长。
• 新股动态：21世纪教育拟赴港上市，提供全学段教育服务，涵盖学前教育、小学、初中、高中课外辅导及大专、中职和继续教育。

关键信息

重点公司及目标价

重点指数表现

重点公司财务表现

• 新东方EDU.US：

  • FY2018Q1营业收入6.61亿美元，同比增长23.8%。
  • 毛利润3.91亿美元，毛利率59.1%，同比下降280bps。
  • 归母净利润1.58亿美元，同比增长12.3%。
  • 2018Q1入学人数153.3万人，同比增长15.6%。
  • 学习中心数达899所，新增44所。

• 好未来TAL.US：

  • 2018财年第二季度收入4.557亿美元，同比增长68.1%。
  • 经营利润6830万美元，同比增长32.6%。
  • NON-GAAP经营利润7990万美元，同比增长33.7%。
  • 归母净利润5950万美元，同比增长6.7%。
  • NON-GAAP归母净利润7110万美元，同比增长11.0%。

• 枫叶教育1317.HK：

  • 截至2017年10月15日，入读学生人数28,111人，较2016年同期增长36.5%。
  • 预计2017年8月31日年度纯利润较2016年增长不少于30%。

21世纪教育概况

• 公司背景：位于河北省石家庄市，提供全学段教育服务。
• 主要业务：
  • 石家庄理工职业学院：提供大专、中职及继续教育。
  • 新天际辅导中心：提供小初高课外辅导。
  • 新天际幼儿园：提供学前教育。
• 财务数据：
  • 2014-2016年营业收入分别为1.30亿元、1.47亿元、1.47亿元。
  • 2017年上半年营业收入8945.3万元，期内利润2851.2万元。
  • 2016年净利润同比增长49.8%。
• 股权结构：采用VIE架构，注册于开曼群岛，通过21世纪教育（香港）全资子公司控制国内实体。
• 实际控制人：李雨浓，河北大学经济学学士，清华大学高级管理人员工商管理硕士。

行业估值比较

风险提示

• 政策变动风险：教育行业政策调整可能对业务造成影响。
• 招生人数不及预期：招生情况可能受经济环境和政策变化影响。
• 满意度下降风险：学生及家长对教育服务的满意度下降可能影响公司口碑和业绩。

投资建议

• 行业评级：推荐，整体表现优于市场。
• 公司评级：
  • 买入：宇华教育
  • 增持：好未来、新东方、民生教育、睿见教育
  • 中性：其他公司

附注

• 分析师：张忆东、张博、宋健

• 联系方式：

  • 张忆东：zhangyd@xyzq.com.cn，SFC: BIS749，SAC: S0190510110012
  • 宋健：songjian@xyzq.com.cn
  • 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn

• 机构销售经理联系方式：详见表格。

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。