20230108-国金证券-主要消费产业行业研究周报_场景修复趋势已明_持续关注复苏进度_17页

主要消费产业行业研究 买入 (维持评级) 总结

核心内容

本报告分析了2023年初主要消费产业的复苏情况，指出消费场景修复趋势已明确，线下客流逐步恢复，疫情对消费的压制正在减弱。同时，报告指出供给端物流已基本恢复，但航运仍存在部分影响。中长期来看，居民收入预期的改善是推动消费复苏的关键因素，建议关注业绩韧性较强、估值合理的板块，如白酒、家电和化妆品。

主要观点

• 消费场景修复：全国疫情达峰后，线下客流逐步恢复，购物中心场均客流同比降幅收窄至-29%。其中，新一线城市表现最佳。
• 物流恢复情况：铁路、公路、港口货运量已恢复至全年平均水平，仅航运仍有约30%的影响。邮政包裹业务量明显增长。
• 复苏方向明确：短期内疫情对消费的冲击减弱，需求端恢复进程需持续关注。中长期来看，居民收入预期改善将影响不同板块的复苏节奏与幅度。
• 行业配置建议：重点关注白酒、家电和化妆品等板块，因其业绩韧性强且估值合理。
• 市场情绪与资金流动：A股整体市场情绪有所修复，融资交易占比上升，基金仓位保持稳定。北向资金对食品饮料、家用电器和传媒板块净流入较多，南向资金则对港股传媒和社会服务板块净流出较多。

关键信息

一、市场观点

• 线下消费复苏：全国疫情达峰后，线下客流逐步恢复，消费场景修复趋势明确。
• 客流数据：2023年元旦期间，全国购物中心场均客流同比2021年降幅从-50%收窄至-29%。
• 城市线级差异：一线/新一线/二线/三线及以下城市客流同比分别-30%/-25%/-30%/-31%，新一线城市表现最佳。
• 地铁客运量：截至1月5日，29个主要城市和4大一线城市地铁客运量分别为4011万人次和2011万人次，分别为2021年同期的69.6%和65.1%。

二、行情回顾

• 大盘表现：上周上证指数上涨2.2%，深证成指上涨3.2%，创业板指上涨3.2%，科创50上涨3.2%。
• 消费板块表现：中证800消费指数上涨1.5%，中证800可选指数上涨3.5%。
• 大消费行业涨跌幅：
  • 家用电器：4.5%
  • 轻工制造：3.9%
  • 食品饮料：2.7%
  • 传媒：2.3%
  • 社会服务：-1.0%
  • 商贸零售：0.3%
• 成交额：A股大消费行业日均成交额1763.3亿元，周环比上涨14.3%，占A股整体成交额的21.7%。

三、板块估值

• A股整体估值：Wind全A指数PE为17.2，处于历史42.1%分位；沪深300指数PE为11.6，处于历史33.7%分位。
• 大消费行业估值：
  • 中证800消费PE为41.2，处于历史83.0%分位。
  • 中证800可选PE为22.6，处于历史67.0%分位。
• PE-ROE指标：A股大消费行业PE-ROE处于较高水平，反映估值与盈利能力的不匹配。

四、资金流动

• A股流动性：
  • 股权融资：-197.4亿元
  • 重要股东增减持：-86.1亿元
  • 新发基金：+9.6亿元
  • 融资资金：-116.8亿元
  • 陆港通资金：+72.5亿元
• 主力资金流动：
  • 商贸零售、社会服务、传媒板块主力资金净流出较多。
  • 食品饮料板块中，五粮液、贵州茅台、泸州老窖主力资金净流入居前。
• 北向资金流动：
  • 食品饮料（28.5亿元）、家用电器（11.4亿元）、传媒（10.4亿元）净流入居前。
  • 贵州茅台、五粮液、美的集团北向资金净流入金额居前。
  • 北向资金持股总市值较高的个股为贵州茅台（1547亿元）、美的集团（772亿元）、中国中免（478亿元）。
• 南向资金流动：
  • 传媒（-20.9亿元）、社会服务（-12.6亿元）南向资金净流出居前。
  • 腾讯控股、快手-W、美团-W南向资金净流入金额居前。
  • 南向资金持股总市值较高的港股为腾讯控股（3269亿元）、美团-W（1057亿元）、快手-W（355亿元）。

五、交易动态

• 市场情绪：
  • 融资交易占比：6.8%
  • 偏股混合型基金仓位：77.5%
  • 灵活配置型基金仓位：60.4%
  • 沪市换手率：0.7%
  • 深市换手率：1.9%
• 热点题材：
  • 家用轻工精选、白色家电精选、网络游戏、抖音平台、在线教育等题材表现突出。
• 异动个股：
  • 连续上涨：ST新文（30.5%）、海信家电（25.1%）、ST中基（22.7%）、中原传媒（22.2%）等。
  • 短线强势：古井贡B、科锐国际、报喜鸟、老凤祥B等。
  • 短线突破：滨海能源、罗莱生活等。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情再次扩散，消费复苏可能延迟。
• 居民消费意愿不足风险：经济承压可能影响居民收入预期，进而影响消费行为。
• 市场波动风险：短期市场波动性强，可能影响投资结论的准确性。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，不承担相关法律责任。