20260130-银河期货-燃料油1月报_基本面弱势维持_地缘仍为主要利多驱动_15页_1mb

燃料油1月报总结

核心内容概述

本报告对2026年1月高硫与低硫燃料油的市场行情、基本面情况及后市展望进行了详细分析。整体来看，燃料油市场受地缘政治风险和宏观政策影响较大，而基本面则呈现高库存、弱需求的格局。报告重点分析了供应、需求、库存与估值变化，并提出了相应的交易策略。

主要观点

高硫燃料油

• 行情回顾：1月上旬高硫燃料油价格跟随原油成本上行，裂解维持在-10至-7美金/桶的低位，但1月下旬受伊朗局势及俄罗斯制裁影响，市场情绪转为利多，现货贴水快速上行。
• 供应情况：俄罗斯及中东地区高硫燃料油出口受限，部分炼厂因袭击或设备故障而停产，短期内供应紧张情绪持续。
• 需求情况：高硫船燃需求支撑稳定，脱硫塔数量稳定增长，但中国地炼在原油配额充足的情况下，对高硫燃料油的进料需求有限。
• 库存与估值：新加坡高硫燃料油库存当周环比明显去库，裂解价差上行至3美金/桶，但整体仍处于弱季节性基本面状态。

低硫燃料油

• 行情回顾：低硫燃料油价格跟随原油波动，自身供应增长明显，但需求端缺乏强劲驱动，裂解价差维持在3至5美金/桶的低位。
• 供应情况：尼日利亚Dangote炼厂检修延迟，低硫供应维持高位；科威特Al-Zour炼厂全面恢复生产，低硫出口量创历史新高；南苏丹能源供应逐步回归。
• 需求情况：低硫船燃需求稳定，但欧美寒潮背景下，其发电经济性仍不及天然气，缺乏强替代需求。

关键信息

供应端

• 俄罗斯：1月前两周原油加工量下降，部分炼厂如Tuapse、Novoshakhtinsk、Volgograd、Ilsky因袭击或事故而减产，预计2月底部分恢复。
• 中东：伊朗燃油出口持续低位，受地缘政治和关税威胁影响；科威特Al-Zour炼厂全面恢复生产，低硫出口量达到新高。
• 墨西哥：高硫出口量低位维持，Olmeca炼厂因电力故障停工，预计2月低位运行。

需求端

• 高硫船燃：需求支撑稳定，脱硫塔数量增加，但中国地炼对高硫燃料油的进料需求有限。
• 低硫船燃：需求稳定，但缺乏强劲替代动力，尤其在天然气价格优势下。

库存与物流

• 新加坡高硫库存：1月到港量维持高位，但库存去库明显。
• 物流变化：伊朗、俄罗斯及墨西哥等地的出口受地缘因素影响，物流波动频繁。

市场展望

• 高硫燃料油：地缘政治风险仍是主要支撑，但一季度高库存弱需求的基本面仍存，需关注物流变化。
• 低硫燃料油：供应充裕，短期内需求无明显驱动，价格偏弱震荡。

策略推荐

1. 单边策略：市场呈现强势震荡，建议关注地缘政治风险对价格的影响。
2. 套利策略：
   • FU59正套：逢低入场。
   • BU-FU价差：逢高做缩。
   • BU-LU价差：逢高做缩。
   • 裂解价差：高硫裂解高位震荡，低硫裂解偏低位震荡。
3. 期权策略：无具体建议。

作者信息

• 研究员：吴晓蓉
• 邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03108405
• 投资咨询资格证号：Z002153
• 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号

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