20250709-宏源期货-2025年半年度策略报告_宽幅震荡_上下两难_25页_4mb

宏源期货玉米半年度策略总结

主要观点

随着玉米旧作消化和粮食进口收紧，2025年三季度玉米市场将呈现供应偏紧格局，但小麦价格限制上行空间和潜在政策粮拍卖因素将持续施压远月合约。预计三季度玉米期货合约将保持宽幅震荡，四季度可能小幅下行。

利多因素

• 安徽、河北及河南等地启动小麦最低收购价托市收购，支撑相关价格。
• 基层余粮见底，粮权转移至贸易商和企业，减少供给压力。
• 5月饲料销量同环比增长，玉米作为能量饲料性价增强。
• 北方港口持续去库，进口玉米和替代谷物保持低位，市场供应压力弱化。

利空因素

• 新季小麦已顺利收割并集中上市，增加玉米卖压。
• 政策粮拍卖传闻频发，中储粮保持玉米净轮出，投放规模可能抑制价格。
• 玉米深加工企业因亏损开机率下降，消费量同比下降，饲用替代范围扩大。
• 仓单处于历史高位，市场交易活跃但压力加大。

风险因素

• 天气炒作可能导致市场不确定性。
• 小麦入饲替代比例持续增加。
• 政策粮如超期稻谷或进口玉米拍卖可能带来更大冲击。

行情展望

整体三季度玉米期货合约震荡主导，短期供应偏紧但受制于天花板因素；四季度价格温和下行，难以复制去年趋势行情。需密切关注天气变化、政策动向及市场拍卖节奏。