20140812-华泰证券-新型城镇化系列之_美丽中国_园林行业迎来春风_估值不断修复_13页_678kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告聚焦新型城镇化背景下园林行业的发展机遇与挑战，分析了当前城镇化进程的现状、绿色生态文明建设的政策导向，以及园林企业在融资能力和现金流管理方面的表现。报告指出，随着政策支持和市场环境的变化，园林行业正迎来新的发展机遇，但同时也面临一定的风险。

主要观点

新型城镇化是经济增长新引擎
- 我国城镇化率已达到53.7%，处于加速发展阶段，未来仍有巨大发展空间。
- 按照4亿人从乡村迁移到城镇的保守估算，到2020年城镇化投资需求将达到40万亿元。
- 新型城镇化将推动城市基础设施建设、绿色城市建设、房地产、家电、汽车等相关产业发展。
绿色生态文明是新型城镇化的着力点
- 当前城市水资源和大气污染问题严重，粗放式城镇化不可持续。
- 政策层面已明确将绿色生态文明建设作为城镇化重点，园林行业将因此受益。
- 《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》强调加强市政公用设施建设与绿色城市建设。
园林行业迎来发展机遇
- 随着绿色城市建设推进，园林行业估值有望修复。
- 行业龙头具备更强的融资能力和现金流优势，将抢占更多市场份额。
现金流是园林企业的核心竞争力
- 园林企业普遍面临回款困难问题，收现比偏低。
- 上市龙头在融资方面更具优势，可缓解现金流压力。
- 企业正尝试通过PPP模式、担保抵押等方式改善工程回款问题。
投资逻辑与相关标的
- 园林企业分为地产园林和市政园林两类，分别对应房地产市场和政府投资。
- 地产园林受房地产市场影响较大，预计未来业绩贡献将在明年显现。
- 市政园林受益于绿色生态文明建设，具备长期增长潜力。
- 主要相关标的包括：普邦园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱、岭南园林。

关键信息

城镇化阶段：我国城镇化率处于加速发展阶段，未来仍有巨大空间。
政策支持：7月至8月期间，国家密集出台多项生态文明建设政策，包括生态文明先行示范区建设、湿地保护、退耕还湿等。
行业现状：园林企业普遍面临回款难问题，收现比偏低，现金流净额常为负。
融资优势：上市龙头具备更强的融资能力，可通过多种融资工具获取资金，缓解现金流压力。
新模式探索：部分企业开始尝试PPP模式和担保抵押等创新方式，以提高工程回款保障。
风险提示：包括绿色生态城市建设放缓、工程回款困难、房地产复苏不及预期等。

风险提示

绿色生态城市建设速度放缓
工程回款困难
房地产复苏慢于预期

投资建议评级体系

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上