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铜市场分析总结（2024年12月22日）

核心内容

2024年12月22日的铜市场分析指出，当前铜价走势受到多重因素影响，呈现复杂性和震荡态势。美元指数回升对铜价形成压力，但国内政策利好和库存快速去化对价格形成支撑。整体来看，铜价预计将在震荡中运行，短期内难现明显趋势。

主要观点

宏观环境

• 美联储政策：美联储如期降息25基点，但一名票委反对，暗示未来降息步伐可能放缓，预计2025年仅降息两次。
• 美元走势：美元指数回升，对风险资产价格形成压力。
• 国内政策：学习时报头版文章表示，明年国内将实施有力度的降准降息，继续对居民房贷实施定向降息。

微观需求

• 终端消费分化：部分铜材企业为完成年度目标，加快原料采购，推动国内社会库存快速去化。
• 地产与基建订单放缓：地产和基建工程类订单采购放缓，导致电缆企业开工率持续下滑。
• 铜管需求支撑：空调主机厂提高排产计划以保障长单需求，支撑铜管企业开工率上升。
• 铜板带箔需求疲软：新增订单放缓，导致铜板带箔企业开工率承压。

供应端

• 冶炼厂增产：国内冶炼厂年底增加产量，但铜精矿现货TC持续走低，冶炼利润承压。
• 铜精矿TC：本周铜精矿现货加工费TC为8.04美元/吨，较上周下降1.18美元/吨，冶炼厂亏损扩大。
• 矿企招标：部分大型矿企对明年2月份装期的标准干净矿进行招标，TC报价为个位数中位附近。
• 厄瓜多尔铜矿影响：厄瓜多尔因降雨不足和持续干旱，水电供应紧张，影响当地铜矿生产。

库存与价差

• 国内库存：社会库存、保税区库存、LME库存均出现下降，但LME注销仓单比例下降，可能限制未来去库。
• 现货进口盈亏：电解铜现货进口盈利，保税库货源向国内市场转移。
• 价差变化：LME铜升贴水小幅回升，上海铜现货升贴水大幅上升，精铜与废铜价差微升，废铜进口盈利扩大。

关键信息

市场数据

• 沪铜主力：上周收盘价73850，周涨幅-1.34%；昨日夜盘收盘价73890，夜盘涨幅0.05%。
• LME3月铜：上周收盘价8944，周涨幅-1.24%。
• COMEX铜主：上周收盘价4.099，周涨幅-2.31%。
• 库存变化：沪铜总库存减少13693吨，社会库存减少23600吨，LME库存减少500吨，保税区库存减少3800吨。
• 期现价差：LME铜升贴水由-111.97升至-108.15，上海铜现货升贴水由35升至95，升贴水价差扩大60元/吨。
• CFTC持仓：非商业多头净持仓减少5019张，显示市场情绪偏空。

风险提示

• 美国政策不确定性：特朗普当选总统后，其经济政策可能带来市场不确定性，需密切关注。

结论

当前铜市场处于多空交织状态，美元回升和国内政策利好形成对冲。国内库存快速去化与海外库存高企形成矛盾，导致铜价缺乏明确趋势。市场参与者应关注政策动向与供需变化，预计铜价将在震荡中运行，短期内难现明显突破。

附录：关键数据一览

图表参考

• 图1：LME3月铜期货收盘价走势
• 图2：SHFE铜活跃合约收盘价走势
• 图3：LME铜升贴水走势
• 图4：上海现货升贴水及升贴水价差
• 图5：洋山港铜溢价
• 图6：CFTC铜非商业持仓和净持仓
• 图7：LME投资公司持仓
• 图8：全球铜期货交易所库存分布
• 图9：LME铜注销仓单量和注销仓单比例
• 图10：保税区铜库存
• 图11：铜精矿加工费和进口盈亏
• 图12：电解铜进口盈亏
• 图13：废铜进口盈亏
• 图14：精铜和废铜价差
• 图15：LME铜持仓量和成交量
• 图16：SHFE铜持仓量和成交量

分析师：季先飞
从业资格号：Z0012691
邮箱：jixianfei015111@gtjas.com
机构：国泰君安期货研究