1995年-世界发展银行全球_Cash_Constraints_and_Credit_Corsets___The_Chimera_of_Interenterprise_Credit_4页_760kb

报告摘要

文档总结：企业间信用的幻象

核心内容

本文由世界银行的Timothy Condon和S. Ramachandran撰写，题为《企业间信用的幻象》，探讨了东欧和中欧国家企业间信用迅速增长的现象，并分析了其对宏观经济的影响。文章认为，企业间信用的积累并非长期问题，而是短期现象，其增长主要源于企业预算约束的收紧，而非系统性经济失衡。

主要观点

企业间信用的暂时性：企业间信用的积累是暂时的，随着预算约束的收紧，信用总额将趋于稳定。政府若误判这一现象为长期问题并采取不当措施，反而会加剧经济问题。
信用并非资源错配的根源：企业间信用允许企业维持生产，避免裁员，从而在寻找新市场时保持运营。资源错配并非信用本身的问题，而是由于缺乏有效的信用体系和执行机制。
企业间信用不影响货币政策：政府或央行无法有效控制非银行企业间的信用，因此企业间信用的增长并不妨碍货币政策的实施。
企业间信用不具通货膨胀性：企业间信用的增长并不等同于货币供应的增加，因此不会导致通货膨胀。只有政府发行的货币才对价格水平产生直接影响。
企业间信用不损害良好企业：只有那些拥有现金盈余的企业才可能提供信用，而这些企业通常不会受到损害。此外，企业间信用的积累并不妨碍私有化进程。
企业间信用的“多米诺效应”是误解：企业间的债务违约并不一定会引发系统性危机，因为生产链的中断与信用问题无关，真正的损失源于维持不必要生产的决策。

关键信息

数据表现：在波兰、俄罗斯和罗马尼亚等国，企业间信用总额虽名义上升，但按价格水平或汇率调整后趋于稳定。
企业行为：企业可能夸大信用违约的严重性，以争取政府救助。
政策风险：政府试图通过清零企业间信用或选择性救助来解决问题，可能引发新的风险，如财政赤字和通货膨胀。
解决方案建议：
- 限制银行信用，以减少非市场信用的扩张。
- 推行对企业资产的替代最低税，以加强现金约束并促进企业重组。
- 改善税收管理，提高政府收入，减少对非市场信用的依赖。

结论

企业间信用是市场机制中的一种自然现象，有助于企业在短期内维持运营并寻找新的市场机会。它不应被视为需要解决的问题，而应作为企业调整过程中的一个指标。随着企业逐步转型，企业间信用的规模将趋于稳定，不会对资源分配造成实质性影响。因此，政府应避免过度干预，而是关注企业间的信用动态，确保其不成为经济改革的障碍。

参考文献

Calvo, Guillermo, and Jacob Frenkel. 1991. "Credit Markets, Credibility, and Economic Transformation." Journal of Economic Perspectives 5(4): 139-48.
Ramachandran, S. 1986. "Alternate Monetary Aggregates and the Price Level." IMF Working Paper DM/86/54.
Tobin, James. 1963. "Commercial Banks as Creators of Money." In Essays in Economics, vol. 1. Chicago: Markham.