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期债市场总结：等待风险偏好的逆转

核心内容

2022年6月21日，期债市场整体呈现空头占优的态势，多空分歧显著降低。市场受到股市情绪亢奋、商品房销售回暖以及债券供给压力集中释放等多重因素影响，短期走势偏弱。分析师认为，在基本面爬坑的背景下，债市短期内面临逆风，需等待风险偏好逆转和经济回升动能减弱的时机，才能出现做多机会。

主要观点

1. 市场表现

• 国债期货市场：T2209主力合约全天减仓82手，多头内部分歧加大，空头内部分歧继续减小。
• 多空增仓对比：上午“多开”增仓减少19.09%，而“空开”增仓增加84.51%，多空比降至0.5673，远低于昨日的1.2937，显示空头明显占优。
• 午后走势：债市维持弱震荡，“多开”与“空开”增仓比例小幅下降，但空头仍占主导地位。

2. 基本面与政策面

• 商品房销售回暖：一线城市的商品房成交面积持续回升，形成示范效应，对债市形成短期压制。
• 债券供给压力：债券供给集中释放，进一步加剧市场承压。
• 央行操作：央行开展100亿元7天期逆回购操作，但当日无投放无回笼，流动性维持宽松。
• 资金面：银行间市场质押式回购成交额达26878亿元，环比增加5.92%。隔夜利率上涨30bp至1.60%，7天利率下跌15bp至1.50%。

3. 收益率曲线变化

• 国债收益率：收益率曲线整体平坦化上移1.5BP，2年期、5年期和10年期国债收益率分别上行1.75BP、2.25BP和0.75BP，达到2.2525%、2.5925%和2.7825%。
• 信用债收益率：信用债收益率曲线进一步平坦化，AAA评级中短期票据收益率有所下行，但5年期收益率上行。

4. 技术分析

• T2209技术面：日线BOLL线下轨附近存在反弹博弈机会，但10年期国债利率在2.80%左右的安全边际较为有限，显示市场反弹空间有限。

关键信息

• 多空分歧：多头内部分歧显著加大，空头内部分歧继续减小，空头占据优势。
• 经济周期差异：当前经济周期与2020年初不同，经济反弹的内生动力可能不足。
• 出口压力：海外经济触顶回落，可能对我国出口形成拖累，影响债市情绪。
• 风险偏好：股市情绪亢奋，风险偏好上升，对债市形成压制。
• 流动性：银行间市场流动性保持宽松，但需警惕回购利率向政策利率回归的风险。

市场观察与展望

• 短期展望：受商品房销售回暖和债券供给压力影响，债市短期内面临逆风，做多机会需等待四季度经济回升动能减弱。
• 中长期关注点：经济修复力度、财政政策力度及风险偏好变化将是影响债市走势的关键因素。
• 操作建议：投资者应保持谨慎，关注政策动向和市场情绪变化，适时调整仓位。

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