20250428-中原证券-东吴证券-601555.SH-2024年年报点评_固收自营收益领先市场_经营业绩表现稳中有进_8页_610kb

东吴证券2024年报点评总结

东吴证券2024年营业收入达11534亿元，同比增长224%；归母净利润2366亿元，同比大幅增长1819%；基本每股收益0.48元，同比增长2000%；加权平均净资产收益率58.1%，同比提升6.5个百分点。末期拟10派237元（含税），全年分红比率达65.52%，同比增加18.86个百分点。

核心业务表现

1. 财富管理业务：
   财富管理核心指标实现全面增长，客户总数达28734万户，同比增长129%；客户资产规模6614亿元，同比增长32%；代理股基交易额531万亿元，同比增长255%；市占率提升0.03个百分点。代销金融产品保有规模23771亿元，同比增长19%；非货公募基金保有规模12259亿元，同比增长234%。尽管代销金融产品净收入同比下降2311%，但权益类ETF规模突破100亿元，创历史新高。

2. 自营与资管业务：
   投资收益（含公允价值变动）达2832亿元，同比增长1480%。固收自营收益率持续领先市场，权益自营实现稳健收益。资管业务手续费净收入169亿元，同比增长5364%，主要受益于债券投顾业务拓展和风险管理策略优化。截至期末，资管规模59527亿元，同比增长40%；公募基金管理规模达39857亿元，同比增长558%。

3. 两融与股票质押：
   两融余额20097亿元，同比增长44%；利息净收入1304亿元，同比增长3513%。股票质押规模大幅压降，表内规模1430亿元，同比下降464%。尽管融资融券利息收入同比下降80%，但通过优化资产配置和风险控制，相关业务保持盈利韧性。

投资建议
公司综合实力上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。预计2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元。按2025年4月25日收盘价780元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑
2. 市场波动风险
3. 资本市场改革政策效果不及预期

业务板块动态

• 投行业务：手续费净收入705亿元，同比下降3460%。股权融资承销金额1575亿元，同比下降848%；IPO项目储备4个，行业排名第13位。债权融资承销规模139012亿元，同比下降85%，但已在江苏市场保持债券承销领先地位。
• 期货业务：控股子公司东吴期货日均客户权益13506亿元，同比增长126%；累计成交金额同比增长132%，净收入达224亿元，同比增长2021%。
• 私募基金：东吴创投管理规模达184亿元，净利润111亿元，同比增长4051%。
• 风险控制：股票质押规模大幅压降，强化风险管理和资产配置策略。

行业定位与未来展望
公司深耕债券市场，获得非金融企业债务融资工具主承销牌照，跻身债券业务全牌照券商行列。预计2025-2026年营业收入及净利润持续增长，盈利能力有望进一步优化。