20230505-浙商证券-怡和嘉业-301367.SZ-怡和嘉业23Q1季报点评报告_超预期_收入高增+盈利能力大幅提升_3页_764kb

怡和嘉业（301367）2023Q1季报点评

投资要点

• 业绩超预期：2023Q1收入、归母净利、扣非归母净利同比分别增长132%、192%、190%。高毛利产品占比提高及规模效应提升毛利率至47.2%（同比增长4.8pp），净利率达32.7%（同比增长7pp）。
• 高毛利产品推动盈利能力：费用率显著下降，销售/管理/研发费用率同比分别-25pp、-6pp、-13pp。
• 飞利浦召回事件带来市场机会：事件后公司全球扩张加速，2021H2-2022年收入增速分别为95%、114%，IPO募投计划布局海内外渠道。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年净利润52/70/92亿，同比分别增长36%/35%/32%，当前PE29倍，维持“增持”评级，目标PE21/16倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、专利纠纷等。

核心指标变动

• 收入与利润增长：Q1营收48亿，同比+132%；归母净利润155亿，同比+192%。
• 毛利率与费用率：毛利率上升至47.2%（+4.8pp），三项费用率合计下降显著。
• 市场前景：国内外需求驱动增长，尤其受益于海外召回事件及国内疫情后医疗产品需求反弹。

估值与目标

• 盈利预测：2023-2025年净利润增速36%/35%/32%，对应PE 29/21/16X。
• 投资评级：维持“增持”，看好其成长赛道及渠道扩展潜力。