20221212-东方证券-工程机械行业跟踪_11月挖机内销增速转正_静待拐点到来_6页_332kb

11月挖机内销增速转正，静待拐点到来总结

核心内容概述

2022年11月，中国工程机械行业迎来重要变化，挖掘机内销增速由负转正，出口继续保持强劲增长。整体市场呈现出需求后移的趋势，行业景气度有所回升，但短期内仍面临排放标准切换带来的压力。

主要观点

• 内销回暖：11月全国销售各类挖掘机2.37万台，同比和环比分别增长15.8%和15.5%。这是自去年4月以来国内销量首次转正，且连续第三个月环比增长，显示出行业复苏迹象。
• 出口亮眼：11月出口9282台，同比增长44.4%，尽管Q4增速较前三季度有所回落，但出口占比达39.20%，表明国际化仍是行业增长的重要驱动力。
• 全年表现：2022年1-11月，全国挖掘机销量24.45万台，同比下降23.3%。其中内销14.57万台，同比下降43.7%；出口9.87万台，同比增长64.9%，出口增长显著拉动整体业绩。
• 开工数据疲软：小松中国挖机开工小时数同比下降11.2%，为近6年最低；庞源租赁塔吊吨米利用率同比下降6.8个百分点，显示下游需求仍受疫情影响。
• 政策预期提升：随着房地产融资政策优化，基建和地产投资有望回暖，推动工程机械内销市场复苏。企业新增人民币中长期贷款连续4个月正增长，显示资金面边际改善。
• 拐点尚未到来：尽管11月销量增速显著改善，但短期内排放标准切换仍会对市场造成影响，主机厂盈利承压，行业整体仍需时间恢复。

关键信息

• 11月销量：2.37万台，同比+15.8%，环比+15.5%。
• 内销数据：14398台，同比+2.7%，连续第三个月环比增长。
• 出口数据：9282台，同比+44.4%，出口占比39.20%。
• 全年累计销量：24.45万台，同比-23.3%。
• 内销累计：14.57万台，同比-43.7%。
• 出口累计：9.87万台，同比+64.9%。
• 开工小时数：小松中国挖机97.9小时，同比-11.2%，环比-4.1%。
• 吨米利用率：庞源租赁塔吊61.4%，同比-6.8pct，环比-2.1pct。
• 新增贷款：11月新增人民币中长期贷款7367亿元，同比+115.6%；12月滑动平均环比增速为4.0%。

投资建议

• 关注企业：建议关注国内工程机械龙头企业，如三一重工（600031）、中联重科（000157）、恒立液压（601100）、建设机械（600984）。
• 行业展望：预计2023年国内工程机械行业将维持平稳或略有下滑，而海外市场将保持较快增长。
• 投资逻辑：行业具备较大业绩弹性，政策利好与资金面改善为行业复苏提供支撑。

风险提示

• 稳增长政策力度不及预期；
• 基建和地产投资增速低于预期；
• 原材料价格上涨；
• 国内疫情反复。

行业评级

• 看好（维持）：机械设备行业；
• 投资评级定义：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级：股票不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性。

公司持有情况披露

• 截至报告发布日，东方证券资产管理、私募业务仍持有恒立液压（601100）股票，占比超过1%。

附图说明

• 图1：挖掘机单月销量及增速；
• 图2：挖掘机单月内销数量及增速；
• 图3：挖掘机单月出口量及增速；
• 图4：小松中国挖机开工小时数；
• 图5：庞源租赁吨米利用率；
• 图6：新增人民币中长期贷款环比增速。

报告发布信息

• 发布机构：东方证券研究所；
• 发布日期：2022年12月12日；
• 分析师：杨震（执业证书编号：S0860520060002）；
• 联系人：刘嘉倩；
• 相关报告：多份工程机械行业跟踪报告及出口专题研究。

免责声明

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