20241226-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒更新点评报告_经销大会显信心_分红有望超预期_4页_501kb

古井贡酒投资分析报告总结

核心观点：
古井贡酒作为安徽白酒龙头，兼具β和α属性，受益于徽酒100-400元价格带扩容，以及省内核心价位带升级与全国化扩张的推动。中长期业绩增长确定性强，短期内可能因春节动销超预期和潜在分红提升而获得市场催化，基本面与股息率兼具，维持“买入”评级。

投资要点：

1. 增长驱动因素：

   • 收入端： 公司核心单品如古5、古8、古16覆盖大众价格带，结构升级推动增长。预计2024年收入增速达1863%，2025/2026年分别录得1147%/1208%。
   • 利润端： 短期通过产品结构升级提升利润率，中长期间通过费用率优化进一步增强盈利。

2. 超预期潜在点：

   • 业绩表现： 2024年第三季度收入同比增长134%，显著优于行业平均水平。预计2024年四季度和2025年一季度收入增速仍将领先。
   • 分红预期： 当前分红率为52%，仍有较大提升空间。若分红率提升至60%，当前股息率将达36%，显著增强股东回报。

3. 风险与挑战：

   • 市场担忧包括白酒行业增速放缓、省内竞争加剧、省外扩张受阻以及消费复苏不及预期。

财务预测：

• 收入： 2024-2026年预计分别为240亿、267亿、280亿元，增速分别为1863%、1147%、1208%。
• 净利润： 2024-2026年预计分别为56亿、66亿、76亿元，增速分别为2276%、1647%、1576%。
• 估值： 2024年PE为1617倍，维持“买入”评级。

**催化剂：**白酒需求超预期恢复、徽酒结构升级、批价持续上行。

投资评级与风险提示：
维持“买入”评级，风险包括消费修复不及预期、省内竞争加剧、省外扩张受阻。

要点总结

古井贡酒作为徽酒龙头，在产品结构升级、品牌力提升及全国化扩张的推动下，展现出强劲的增长动力。公司潜在分红提升将进一步增强股东回报，现估值仍具吸引力，是当前白酒行业中值得重点关注的投资标的。