20150126-招商证券_香港_-O2O打开更大的增长空间_32页_2mb

58同城投资主题总结

核心内容

58同城是中国最大的信息分类网站，拥有超过2亿用户及700万活跃商户，覆盖380个城市。凭借近10年积累的本地生活服务数据及线下垂直领域知识，58同城在O2O领域具备显著优势。公司通过58到家平台切入家政服务市场，同时也在其他O2O领域进行投资与自营，如酒后代驾及驾驶陪练服务。58同城与腾讯的战略合作进一步增强了其在O2O市场的竞争力，特别是在移动支付和流量资源方面。

主要观点

• O2O模式优势：58同城的信息具有“生活”、“细分”及“线下”三大属性，与O2O服务特性高度吻合，为公司进入O2O领域提供了独特的优势。
• 58到家业务表现：58到家是58同城在O2O领域的核心平台，主打家政及家庭生活相关服务，覆盖20个城市，日单量过万，已与部分垂直O2O创业公司持平。
• 信息分类市场潜力：中国信息分类市场空间巨大，58同城作为市场份额领导者，具备显著的货币化潜力。
• 盈利前景：由于2015年广告开支大幅增加，公司预计会录得亏损，而2016年盈利前景仍存在不确定性。
• 移动互联网影响：移动互联网的普及提升了58同城的用户体验和用户粘性，特别是通过LBS技术实现精准服务推荐。
• 竞争格局：58同城与赶集网在信息分类市场存在竞争，但双方均在O2O领域进行布局，未来竞争将更多聚焦于O2O业务。

关键信息

• 58到家优势：58到家具备流量、用户需求及服务人员数据三大优势，通过标准化服务、用户评价体系及移动支付形成闭环。
• 广告战影响：2015年58同城将投入至少2.3亿美元用于与赶集网的广告战及58到家的推广，导致公司亏损。
• 盈利预测：58同城预计2016年开始广告开支增速放缓，但盈利前景仍不确定，需关注竞争策略及市场拓展。
• 估值：公司目前估值为35x 2016E PE，高于行业平均水平，因此给予中性评级，目标价为US$40。
• 移动端布局：58同城通过与腾讯、小米、联想、陌陌等公司合作，持续进驻移动端流量入口。
• 商业模式：58同城的货币化方式包括会员费及付费推广，其中会员费主要为2C服务，付费推广则为2B服务，提供多样化的推广选项。
• 竞争策略：地面销售团队是信息分类网站的核心竞争力，58同城拥有超过6000名地面销售人员，远高于赶集网的2000人。

58到家业务详情

• 主要服务品类：家庭保洁、清洗/养护、家庭做饭、上门美甲、搬家。
• 覆盖城市：20个城市，计划在2015年扩展至50-100个。
• 服务人员与用户：平台聚集了数千名服务人员，日单量过万，建立了用户和家政服务人员双赢的机制。
• 标准化服务：58到家通过统一的员工服饰、服务流程、价格体系等提升服务质量，同时建立用户评分体系以提高服务人员积极性。
• 收入模式：初期不参与收入分成，未来可能通过广告或与清洁用品公司合作增加收入。

信息分类业务增长潜力

• 市场基础：中国拥有超过5700万中小企业，信息分类市场具有巨大增长空间。
• 平台优势：58同城在信息分类市场占有率高达49%，远超主要竞争对手。
• 移动端发展：58同城已拥有60%的PV来自移动端，推出移动端CRM系统“58帮帮”以提升商户管理效率。

投资与合作

• 腾讯投资：腾讯持有58同城25.3%股份，通过微信、QQ等平台为58同城提供流量支持，合作协同效应显著。
• 投资案例：58同城投资e代驾及宝架租车等O2O领域公司，同时也在其他细分市场进行收购与扩张。

估值与评级

• 投资评级：首次给予中性评级，目标价为US$40，相当于35x 2016E PE。
• 盈利预测：2014-2016年EPADS预测与市场接近，但2015年预计亏损，2016年盈利前景尚不明确。

总结

58同城凭借其在信息分类市场的领先地位及O2O领域的布局，具备较强的市场竞争力。通过58到家等平台，公司正在重塑家政服务市场，并计划扩展至更多O2O领域。尽管2015年面临广告开支增加导致的亏损，但长期来看，公司有望在O2O市场实现增长。其商业模式和市场策略显示出持续发展的潜力，但需关注市场竞争及盈利改善的节奏。