轻工制造行业：海外家居研究报告系列一，美国床垫行业发展史复盘-20210825-兴业证券-32页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了美国和中国床垫行业的发展历程、竞争格局及未来趋势，并基于此提出了对相关企业的投资建议。

主要观点

• 床垫行业特性：床垫作为功能性标品，生产端具备规模效应，销售端易于打造品牌粘性。相比沙发和定制家居，其整合难度较低，具备更高的集中度提升潜力。
• 美国床垫行业：美国床垫行业已进入成熟期，CR5（前五大市场占有率）在2020年达到66.30%，行业集中度处于较高水平。行业集中度的提升得益于产品研发、品牌营销、渠道布局及并购整合等手段。
• 中国床垫行业：中国床垫行业尚处于成长期，2020年CR4（前四大市场占有率）仅为28%，集中度仍有较大提升空间。头部企业如慕思、喜临门、顾家家居等通过价格带延伸、渠道下沉及品牌营销等策略持续抢占市场份额。
• 投资建议：建议关注在产品、品牌、渠道方面具有显著优势的慕思股份（未上市）、喜临门、顾家家居、梦百合等企业，因其具备较强的增长潜力。

关键信息

美国床垫行业历史与现状

• 发展早期（1870-1945年）：弹簧床垫开启现代床垫时代，席梦思、丝涟、舒达等企业相继成立，行业集中度初步形成。
• 成长时期（1945-1990年）：经济繁荣推动床垫普及，3S（席梦思、舒达、丝涟）占据44.8%市场份额，行业进入快速发展阶段。
• 成熟时期（1990年至今）：行业增速放缓，专业床垫生产商如泰普尔、Sleep Number崛起，电商渠道对中小品牌有利，但头部企业仍保持主导地位。

美国床垫行业集中度驱动因素

• 产品研发：头部企业通过技术创新不断优化产品性能和质量，如泰普尔的材料研发、Sleep Number的智能床技术等。
• 品牌营销：通过名人代言、内容营销等方式提高品牌知名度，如Sleep Number和泰普尔的广告费用率较高。
• 渠道布局：头部企业与主要床垫零售商合作或自建门店，占据主要销售渠道，如泰普尔以批发为主，Sleep Number以零售为主。
• 并购整合：通过并购整合提升行业集中度，如泰普尔收购丝涟，席梦思被舒达收购，形成两大品牌集团。

中国床垫行业未来发展趋势

• 行业集中度提升：中国床垫行业集中度较低，仍有较大提升空间，未来有望向美国模式靠拢。
• 多品牌与价格带覆盖：头部企业通过多品牌策略和价格带延伸满足不同客户群体需求。
• 线上渠道发展：头部企业积极布局线上渠道，如慕思通过直播创造15万+订单，喜临门线上营收占比超过20%。

投资建议

• 推荐企业：慕思股份（未上市）、喜临门、顾家家居、梦百合等。
• 建议理由：这些企业在产品、品牌、渠道方面具有显著优势，有望在行业集中度提升中受益。
• 风险提示：
  1. 房地产增速下行，影响床垫行业业绩。
  2. 原材料价格大幅上涨，可能压缩企业毛利率。
  3. 行业竞争激烈，可能导致价格战，影响盈利空间。

行业数据

• 美国床垫行业：2003-2020年市场规模CAGR为3.25%，CR5从55.80%提升至66.30%。
• 中国床垫行业：2010-2020年市场规模CAGR为8.12%，CR4仅为28%。
• 企业表现：
  • 泰普尔：2003-2020年营收CAGR为12.74%，拥有25000个销售网点。
  • Sleep Number：2001-2020年营收CAGR为10.86%，拥有602家零售门店。
  • 慕思：2020年线下门店营收占比超过70%，线上直播创下单日15万+订单。
  • 喜临门：2021年上半年线上营收占比超20%，市值104.76亿元。
  • 顾家家居：市值472.30亿元，2021年预计营收3.39亿元。
  • 梦百合：市值82.37亿元，2021年预计营收1.25亿元。

总结

美国床垫行业已形成高集中度格局，主要由3S和专业床垫生产商主导。中国床垫行业尚处于成长期，集中度较低，但头部企业正通过多渠道布局、品牌营销和产品创新逐步提升市场份额。随着行业集中度的提升和消费趋势的变化，建议关注在产品、品牌、渠道方面具有显著优势的头部企业，同时需警惕房地产下行、原材料价格上涨及行业竞争加剧等风险。