铁矿石Q4季报：震荡出方向-20230928-紫金天风期货-46页_2mb

铁矿石Q4季报总结：震荡出方向

核心内容

本季报分析了2023年第四季度铁矿石市场走势，指出整体市场将在震荡中寻找方向。报告从供应端、需求端、库存端及风险点等多个角度对铁矿石市场进行了全面分析，结合国内外宏观经济形势、铁矿石供需变化以及钢厂行为等，预测Q4市场走势。

主要观点

• 供应端：Q4我国铁矿石进口量预计保持在9700万吨以上，环比下降200万吨，同比基本持平。需关注PB粉发运量减少及巴西雨季对发运的潜在影响。
• 需求端：Q4生铁产量预计在239万吨左右，维持高位。钢材出口表现亮眼，对铁矿石需求形成支撑。
• 库存端：45港库存预计在年末达到1.3亿吨左右，库存结构呈现澳洲矿占比历史低位，巴西矿占比历史高位，整体库存表现良好。
• 品种结构：澳洲矿因其品质优良、供应稳定，成为高炉烧结块的主要原料，占比超70%。PB粉转产SP10粉，将对市场结构产生结构性影响。

关键信息

供应端分析

• 全球发运：1-9月全球铁矿石发运量同比增加3%，其中澳洲+巴西发运量同比增加3%，非主流发运量增加4%。
• 澳洲发运：1-9月澳洲发运量同比增加2.4%，发往中国的量增加7%。三大港以外发运量增加8%。
• 力拓发运：整体发运水平尚可，但PB粉发运量下降至历史低位，需关注其对市场的影响。
• BHP发运：整体发运偏强，但杨迪粉发运量持续低位，南坡矿发运量维持高位。
• FMG发运：为四大矿山中唯一净增产能的矿山，2200万吨新增产能，但其发运量延迟，对Q4市场影响尚未显现。
• 巴西发运：Vale发运量偏弱，但巴西三大港以外矿石发运量偏强，主要由非主流矿山推动。
• 非主流发运：印度发运量最强，1-8月累计同比增加27%，预计全年增量约2000万吨。

需求端分析

• 国内需求：1-8月铁矿石进口量增加5268万吨，增幅7%。预计Q4进口量保持在9700万吨以上。
• 国产矿库存：自2022年11月开始，国产矿库存下滑至季节性低位，供给波动对市场影响权重增加。
• 钢厂行为：钢厂在2023年减少了厂内库存，但预计在Q4将有补库行为，对市场形成支撑。
• 钢材出口：直接出口和间接出口均处于历史高位，尤其是新能源车出口带动间接出口增长，需求韧性较强。

库存端分析

• 45港库存：预计年末库存达到1.3亿吨，库存结构良好，澳洲矿库存占比历史低位，巴西矿库存占比历史高位。
• 钢厂库存：247家钢厂厂内库存处于低位，废钢库存也处于历史低位，整体库存弹性较弱，对矿石价格影响有限。
• 总库存变化：整体库存呈现良性结构，澳洲矿库存下降，巴西矿库存上升，但总体仍处于合理范围。

风险点

• 国内外宏观政策：国内政策频出，海外降息预期后移，存在再次陷入衰退的风险。
• 政策减产：若出现行政减产，将对铁矿石需求产生影响。
• 钢材出口：钢材出口的不确定性可能对铁矿石需求带来压力。

策略建议

• 操作策略：建议采取震荡操作策略，关注市场波动，适时进行多空操作。
• 关注重点：重点关注PB粉发运量减少、巴西雨季影响、钢厂补库行为、钢材出口情况等关键因素。

结论

综合供应、需求及库存端分析，Q4铁矿石市场预计呈现宽幅震荡走势。钢厂补库行为和钢材出口的持续增长为市场提供支撑，但需警惕国内外宏观政策变化及潜在减产风险。整体库存结构良好，供应端波动权重增加，市场方向尚不明确，建议保持谨慎操作。