20180529-广发证券-商业贸易行业_海外可选消费研究之奢侈品公司跟踪分析_18页_1mb

商业贸易行业 - 奢侈品公司跟踪分析总结

核心内容概览

本报告分析了2017年全球奢侈品市场的主要趋势及主流奢侈品公司的经营状况，包括LVMH、Kering、Richemont、Hermes、Tiffany和Burberry。报告指出，经历2015-2016年的低迷期后，全球奢侈品市场开始复苏，中国消费者和中国区成为主要增长引擎，数字化趋势推动奢侈品集团加大电商布局，同时品牌通过跨界合作与联名款吸引年轻消费者。

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主要趋势总结

（一）全球奢侈品行业呈复苏态势

• 2017年全球个人奢侈品市场同比增长 5% 至 2620亿欧元，不变汇率下增长 6%。
• 行业回暖主要得益于汇率波动、地缘政治紧张缓解及GDP增速回升等。
• 多品牌集团（如LVMH、Kering）表现优于单品牌集团（如Hermes、Tiffany、Burberry）。

（二）中国人和中国区成为主要增长引擎

• 中国消费者购买了全球 32% 的奢侈品，同比增长 2pp。
• 中国区奢侈品消费额同比增长 18%，远超其他地区。
• 尽管中国区消费占比低于中国消费者占比，仍是全球奢侈品市场的重要驱动力。

（三）数字化趋势下，奢侈品集团纷纷加码电商

• 2017年奢侈品线上销售额同比增长 24% 至 235亿欧元，线上渗透率提升至 9%。
• 美洲贡献近一半线上销售额，欧洲和亚洲为主要增长点。
• 品类分布：配饰（41%）、服装（26%）、美妆（18%）、硬奢（11%）。
• 品牌官网、零售商网站和奢侈品垂直网站分别占线上销售额的 31%、30% 和 39%。

（四）创意至上，跨界合作、联名款层出不穷

• 奢侈品品牌为迎合年轻消费者，与艺术家、时尚潮牌合作推出联名款。
• LV 与 Jeff Koons 合作推出“致敬大师”系列，与 Supreme 推出联名款。
• GUCCI 与 Unskilled Worker 合作，推出彩绘风格产品。
• Burberry 与 Gosha Rubchinskiy 联名，打破品牌经典风格。

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主流奢侈品公司现状分析

（一）LVMH集团：增速回升，品牌创新与收购并重

• 2017年营业收入 426.36亿欧元，同比增长 13.39%，有机增长 12%。
• 归母净利润 51.29亿欧元，同比增长 28.84%。
• 1Q2018营业收入同比增长 9.8%，有机增长 13%。
• 亚洲（除日本）成为增长最快地区，增速达 20.33%，占比 28%。
• 电商销售额同比增长 30%，推出24Sèvres和Le Bon Marché等平台。
• 品牌创新和收购（如Dior、Rimowa）推动增长。

（二）Kering集团：GUCCI持续发力，增速领跑行业

• FY2017营业收入 154.78亿欧元，同比增长 25%，创历史新高。
• 可持续经营性利润 29.48亿欧元，同比增长 56%。
• 亚太地区（除日本）收入占比提升至 30.81%，增速达 32.7%。
• GUCCI在2017年占集团营收的 57.53%，可比收入增长 44.6%。
• 电商渠道增长显著，GUCCI.COM在中国上线后增长 73%，1Q2018增长翻倍。

（三）Richemont集团：亚太区增长带动集团走出低迷，收购YNAP实现数字化布局

• 2018财年营业收入 109.79亿欧元，同比增长 3.1%，不变汇率下增长 8%。
• 营业利润同比增长 5%，净利润同比增长 1%。
• 亚太区（除日本）占集团销售额 40%，增长 17%。
• 收购Yoox Net-A-Porter Group SpA（YNAP），加强电商布局。
• 珠宝和腕表业务表现强劲，Cartier和Van Cleef & Arpels增长显著。

（四）Hermes集团：平稳增长，加强数字化战略

• 2017年营业收入 55.49亿欧元，同比增长 6.7%，不变汇率下增长 8.6%。
• 可持续经营利润 19.22亿欧元，同比增长 13%。
• 亚太地区（除日本）增长 11.3%，占比提升至 11.3%。
• 电商渠道在2017年成为重要销售方式，2018年上半年将在欧洲上线，年底将在中国上线。
• 产品线均衡发展，皮革制品、成衣和配饰表现突出。

（五）Tiffany公司：非婚庆产品占比提升，一季度强势回暖

• 2017财年销售收入 41.7亿美元，同比增长 4.2%，结束两年下滑。
• 1Q2018销售额同比增长 15%，不变汇率下增长 11%。
• 非婚庆类珠宝占比提升至 53%，亚太地区占比达 61%，婚庆类珠宝占比下降至 30%。
• 亚太地区（除日本）增长 28%，带动整体业绩提升。

（六）Burberry公司：持续低迷，寻求变革

• FY2018营业收入 27.33亿英镑，同比下滑 1%，不变汇率下零售门店同店增长 3%。
• 1Q2018零售门店同店增长 7%，但下半财年增速放缓至 2%。
• 接任Riccardo Tisci为首席创意官，与Farfetch合作拓展市场。
• 美妆业务转为代理模式，授权给Coty集团。
• 亚太地区为最大市场，增长 5%，中国大陆和香港表现良好。

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风险提示

1. 经济下滑 和 房价高企 导致终端需求疲软。
2. 资金、技术、人才瓶颈 导致全渠道整合协同低于预期。
3. 人工和租金成本上涨，以及 电商持续分流实体门店。

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分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 高峰：联系人，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

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投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度在 -10%～+10% 之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘 5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度在 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 5% 以上。

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