20140714-财通国际-每周报告_外资不足_游资智慧_15页_2mb

文档内容总结

核心内容

本文档主要分析了外资流入对香港金融市场的影响，以及全球石油市场和多个港股公司2013年及2014年财务表现与市场前景。核心观点围绕外资“游资”对本地资产市场的影响、全球炼油产能与油价关系、以及多家港股公司的业绩变化与未来增长潜力。

外资流入与本地市场

• 外资涌入：自2013年7月3日起，外资大量进入香港市场，导致银行体系结余从1,630亿港元跃升至1,800亿港元，净流入270亿港元。
• 外资动机：外资并非盲目投资，而是寻求被低估的资产，如资源行业。
• 历史对比：2003年和2009年外资曾大量涌入，推动港股及资源行业增长，但2012年外资流入有限，影响较小。
• 当前趋势：外资流入规模较小，不宜过度反应，但关注其对资源行业的潜在影响。

全球石油市场分析

• 炼油产能：全球蒸馏油炼油产能在2013-2018年间预计每年净增约0.74-0.80百万桶/日，主要增长在亚洲和中东。
• 产能利用率：预计2014-2016年全球蒸馏油产能利用率将维持在85%以上，有利于油价维持高位。
• 中国产能：中国炼油产能利用率持续偏高，表明产能投资不足，同时受国家油价政策影响，有利维持国内油价偏高。
• 经合组织库存：经合国家和中国油品库存/需求比率偏低，预计2014年油价将维持偏高甚至上涨趋势。

港股公司财务与前景分析

1. [0967 HK] 桑德国际

• 业绩：2013年收入增长18.4%，但股东应占利润微降。
• 前景：2014年收入预计增长25.6%，毛利增长23.5%，毛利率略降。
• 估值：以20倍市盈率估值，公平价值为$9.73，现价$7.98。
• 风险：中标金额少于预期、工程进度不及预期、融资成本上升。

2. [0738 HK] 利信达

• 业绩：2014年2月止年度收入增长15.7%，毛利增长19.9%，毛利率上升。
• 前景：2015年收入预计增长14.8%，毛利增长16.6%，毛利率上升。
• 估值：以12倍市盈率估值，公平价值为$4.6，现价$3.88。
• 风险：零售市场增长低于预期、鞋类市场竞争加剧。

3. [0623 HK] 中视金桥

• 业绩：2013年营业额增长7.6%，税后股东应占溢利增长22.1%。
• 前景：预计2014年营业额基本持平，溢利微增5.6%。
• 估值：以12倍市盈率估值，公平价值为$7.82，现价$6.39。
• 风险：中国经济增长放缓、广告需求减少。

4. [1313 HK] 华润水泥

• 业绩：2013年收入增长15.8%，毛利增长37.1%，股东应占利润增长43.6%。
• 前景：2014年收入预计增长13.1%，毛利增长36.4%，毛利率上升。
• 估值：以10倍市盈率估值，公平价值为$6.6，现价$5.19。
• 风险：水泥价格下跌、煤炭价格回升、固定资产投资减少。

5. [0914 HK] 安徽海螺水泥

• 业绩：2013年收入增长20.7%，毛利增长43.9%，股东应占利润增长48.3%。
• 前景：2014年收入预计增长18.1%，毛利增长31.0%，毛利率上升。
• 估值：以12倍市盈率估值，公平价值为$35.6，现价$28.60。
• 风险：固定资产投资放缓、水泥销量减少、煤价上升。

6. [1388 HK] 安莉芳控股

• 业绩：2013年营业额增长12%，股东应占利润增长8.1%。
• 前景：2014年营业额预计增长，但新产能投产可能导致成本上升。
• 估值：以14年12倍市盈率估值，公平价值为$6.1，现价$4.39。
• 风险：新厂房成本上升、营业额增长不及预期。

7. [0270 HK] 六福集团

• 业绩：2013年营业额增长70%，核心股东应占溢利增长60.7%。
• 前景：预计2014年营业额增长38%，核心溢利增长12%。
• 估值：以14年15倍市盈率估值，公平价值为$31.5，现价$23.45。
• 风险：金价下跌、租金上升、中国经济放缓。

8. [0658 HK] 兴业太阳能

• 业绩：2013年收入增长34%，毛利增长31.9%，股东应占利润增长49.3%。
• 前景：2014年收入预计增长40%，毛利增长38.6%，毛利率略降。
• 估值：以14年15倍市盈率估值，公平价值为$17.1，现价$12.36。
• 风险：政策变动、风电产能过剩、银行贷款利率上升。

9. [0285 HK] 比亚迪电子

• 业绩：2013年上半年收入增长8%，毛利率同比提升1.9个百分点。
• 前景：2014年收入预计增长12.9%，毛利率上升0.25个百分点。
• 估值：以14年15倍市盈率估值，公平价值为$6.4，现价$6.45。
• 风险：竞争加剧、订单减少、电子产品出货量增长低于预期。

10. [1132 HK] 橙天嘉禾

• 业绩：2013年上半年营业额增长24.6%，核心经营亏损大幅改善。
• 前景：预计2013年全年营业额增长35%，核心溢利增长15%。
• 估值：以14年15倍市盈率估值，公平价值为$0.93，现价$0.55。
• 风险：银幕增长过高、观众增长不足、票价下跌。

估值与评级

总结

文档总结了外资流入对香港市场的影响，指出外资并非盲目投资，而是寻求被低估的资源类资产。同时分析了全球炼油产能与油价之间的关系，强调中国及经合国家的库存/需求比率偏低，将推动油价长期上涨。针对多家港股公司，包括桑德国际、利信达、中视金桥、华润水泥、安徽海螺水泥、六福集团、兴业太阳能、比亚迪电子、橙天嘉禾等，分析了其2013年及2014年的业绩表现、未来增长预期及估值情况。整体来看，外资流入和资源行业前景被看作是推动港股增长的重要因素，但各公司仍面临市场风险与行业挑战。