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长江宏观团队：低于预期的“非农世界杯”——6月美国非农就业数据点评

核心内容概览

2026年6月美国非农就业数据整体低于市场预期，新增就业人数仅为5.7万人，远低于预期的11.3万人。失业率录得4.2%，虽较前值略有回落，但劳动力供给收缩明显，就业市场仍处于“弱平衡”状态。报告指出，尽管通胀压力有所缓解，美联储年内加息可能性较低，市场对政策宽松的预期增强。

主要观点

1. 非农数据低于预期，就业市场降温

   • 6月新增非农就业人数为5.7万人，连续第三个月低于预期，显示美国就业市场持续降温。
   • 失业率录得4.2%，低于预期和前值，但劳动力供给收缩（劳动参与率下降0.3pp，就业率下降0.2pp）是主要原因。

2. 服务部门拖累就业增长

   • 私人服务提供部门新增就业人数回落至3.9万人，是本月主要拖累因素。
   • 休闲与酒店业就业大幅下滑，招聘力度弱于往年季节性，显示可选消费修复动能不足。
   • AI对信息业和金融活动的就业冲击仍在持续，部分行业招聘疲软。

3. 时薪增长保持稳定，核心服务通胀可控

   • 私人部门时薪环比增速保持0.3%，同比增速升至3.5%，符合预期。
   • 服务提供业时薪环比增速升至0.4%，显示服务业仍处于偏紧状态，但核心服务通胀压力可控。

4. 美联储年内加息可能性较低

   • 就业市场仍处于“弱平衡”状态，既未显著恶化到需要宽松，也不足以支撑再次加息。
   • 中东局势缓和推动原油价格回落，通胀压力减轻，加息必要性下降。
   • 新任美联储主席沃什表示通胀风险回落，进一步强化政策观望态度。

关键信息总结

1. 就业数据表现

• 新增非农就业：5.7万人（预期11.3万人，前值下修至12.9万人）
• 失业率：4.2%（预期和前值均为4.3%）
• 劳动参与率：下降0.3pp
• 就业率：下降0.2pp

2. 行业就业情况

• 商品生产部门：新增1.0万人，整体表现偏弱
  • 建筑业、制造业边际改善
  • 采矿业连续第二个月走弱
• 服务提供部门：新增3.9万人，是主要拖累
  • 休闲与酒店业就业大幅下降，较上月减少10.1万人
  • 信息业、金融活动就业表现偏弱
• 政府部门：新增就业回落至0.8万人

3. 时薪与通胀

• 私人部门时薪环比增速：0.3%（与前值持平）
• 私人部门时薪同比增速：3.5%（上升）
• 服务提供业时薪环比增速：0.4%（上升）
• 核心服务通胀压力可控，显示劳动力市场仍偏紧，但增速放缓

4. 美联储政策展望

• 年内加息可能性较低，市场交易加息预期回落
• 政策观望基调强化，通胀压力下降，就业市场未达宽松或紧缩阈值
• 地缘风险缓解，原油价格回落，进一步减轻通胀压力

风险提示

• 核心通胀“脱锚”风险：若美伊局势恶化，原油价格飙升，可能推高核心通胀。
• 经济陷入“滞胀”风险：弱经济叠加高通胀可能引发滞胀，需警惕。

研究团队信息

• 宋筱筱：宏观资深分析师，武汉大学经济学硕士，主要负责货币流动性、财政政策、通胀研究。
• 敬成宇：宏观研究员，武汉大学硕士，主要负责海外宏观研究。

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评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现为基准。
• 公司评级：以12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的表现为基准。
• 相关证券市场代表性指数：
  • A股市场：沪深300指数
  • 香港市场：恒生指数

重要声明

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