20260121-诚通证券-2025年12月经济数据点评_我国经济顶压前行_顺利完成全年目标_15页_2mb

我国经济顶压前行，顺利完成全年目标总结

核心内容

2025年，我国经济在外部压力和内部调整的背景下顶压前行，实现了全年经济增长目标。全年实际GDP增长 $5%$，名义GDP增长 $4%$，四季度实际GDP同比增长 $4.5%$，符合预期。经济运行保持向新向优发展态势，主要依靠出口韧性、财政前置发力及新动能成长。

主要观点

1. GDP增长目标顺利完成

• 四季度GDP：实际增长 $4.5%$，名义增长 $3.8%$，GDP平减指数同比下降 $0.7%$，连续11个季度负增长。
• 全年GDP：实际增长 $5%$，名义增长 $4%$，其中净出口对GDP增长的拉动率约为 $1.6%$，成为重要支撑。
• 行业增速：第一产业增长 $3.9%$，第二产业增长 $4.5%$，第三产业增长 $5.4%$，均优于上年。

2. 工业生产稳中有进

• 全年工业生产增速：$5.9%$，略高于2024年的 $5.8%$，工业生产保持稳定。
• 高技术制造业：增加值增长 $9.4%$，增速加快0.5个百分点，为2022年以来最高。
• 数字产品制造业：增加值增长 $9.3%$，增速加快0.3个百分点。
• 装备制造业：增加值增长 $9.2%$，增速加快1.5个百分点。
• 出口拉动：12月出口同比增长 $6.6%$，对工业生产形成有力支撑。

3. 服务业生产维持较高增速

• 全年服务业增速：$5.4%$，高于上年的 $5.1%$。
• 金融活跃度提升：金融业生产指数增长 $6.7%$，沪深两市股票成交额增长 $62.6%$。
• 服务消费释放：服务零售额增长 $5.5%$，比商品零售额增速高1.7个百分点。
• 新业态发展：信息传输、软件和信息技术服务业增长 $14.8%$，租赁和商务服务业增长 $11.3%$。

4. 重点领域投资稳定增长

• 固定资产投资：全年累计同比下降 $3.8%$，低于上年的 $3.2%$。
• 基建投资：电力等公用事业投资增长 $9.1%$，管道运输业投资增长 $36.0%$，互联网和相关服务业投资增长 $23.8%$。
• 制造业投资：全年累计同比增长 $0.6%$，设备工器具购置投资增长 $11.8%$，成为投资支撑的重要力量。
• 房地产投资：全年完成额下滑 $17.2%$，降幅较上年扩大6.6个百分点，但商品房销售面积和价格降幅有所收窄。

5. 房地产市场继续修复

• 商品房销售面积：全年下滑 $8.7%$，降幅较2024年收窄。
• 商品房价格：全年回落 $3.2%$，跌幅较上年收窄2.6个百分点。
• 房屋新开工面积：全年回落 $20.3%$，但降幅较上年收窄。
• 库存有望回落：2026年商品房需求有望超过供给，实现库存首次回落。

6. 以旧换新相关商品销售较好

• 社会消费品零售总额：全年增长 $3.7%$，增速较上年提升0.2个百分点。
• 消费结构变化：通讯器材、办公用品、娱乐用品等消费增速较高，分别为 $20.9%$、$9.2%$、$9%$。
• 汽车消费：全年同比下滑 $1.5%$，降幅较上年扩大。
• 必需消费品：粮油、食品类增长 $9.3%$，日用品类增长 $6.3%$。

7. 出口呈现较强韧性

• 全年出口金额增长：$5.5%$，略低于2024年的 $5.8%$，但仍保持韧性。
• 出口对冲：对东盟、非洲、欧盟等地区出口增速提升，形成对冲。
• 对美出口：受“对等关税”影响，大幅下滑 $20%$，但其他地区出口增长显著。
• 贸易顺差：全年贸易顺差近 $1.2$ 万亿美元，对亚洲、非洲、欧盟的顺差增长明显。

关键信息

• 经济韧性：出口和新动能是经济稳增长的重要支撑。
• 财政前置：政府债券融资增加，对GDP增长有明显拉动作用。
• 房地产修复：市场逐步企稳，库存有望回落。
• 消费复苏：以旧换新政策推动部分商品销售，但整体消费仍需增强。
• 投资结构：基建和设备更新投资增长显著，制造业投资仍保持正增长。

风险提示

• 新增政策落地存在不确定性。
• 房地产市场持续降温。
• 出口回调可能影响经济表现。

分析师信息

• 邢曙光：分析师，邮箱 xingshuguang@cctgsc.com.cn，登记编号 S0280520050003。
• 钟山：分析师，邮箱 zhongshan01@cctgsc.com.cn，登记编号 S0280525060002。

附录：相关报告

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