20240810-中邮证券-宏观研究_供应阶段性受限_有效需求不足并未显著改善_36页

宏观报告摘要：2024年8月10日

核心观点

1. 7月CPI超预期回升：7月CPI同比增长0.5%，主因极端天气限制供应、猪价回升及暑期旅游旺盛，食品价格环比明显改善，尤其是鲜菜、猪肉和蛋类价格显著上涨。

2. PPI整体符合预期：7月PPI同比下降0.8%，新涨价因素边际走弱，供需矛盾体现上游价格粘性强、下游需求不足，中游制造业价格保持稳定但终端需求回暖有限。

3. 有效需求不足仍是制约因素：尽管政策层面推出扩内需举措，但需求尚未显著改善，7月PMI数据也反映出这一问题。未来需关注逆周期调节政策的效果。

4. 通胀展望：温和回升：预计8月CPI同比增速约0.4%，PPI同比增速约-1%。受翘尾因素转负和输入性通胀趋缓影响，通胀压力整体温和。

分析与展望

• 全球宏观经济分化：美国经济呈现回暖迹象，ISM服务业指数扩张，就业和新订单数据改善，外需支撑经济“软着陆”概率增加。欧元区和日本经济复苏乏力，政治不确定性、消费谨慎及输入性通胀压力仍存。

• 国内市场：出口增速逐步放缓，CPI超预期回升主因极端天气和猪价上涨，而PPI符合预期显示需求不足问题未根本改善。政策层面加大对设备更新与消费品置换的支持，消费券与文旅消费或成为提振内需抓手。

免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。具体投资决策需结合市场变化及自身风险承受能力。