20220424-国元证券-安恒信息-688023.SH-2021年年度报告点评_大投入致利润承压_核心板块高速增长_4页_1mb

报告摘要

安恒信息2021年年度报告点评总结

核心内容概述

安恒信息（688023.SH）在2021年实现了显著的收入增长，但净利润受到战略投入和费用增加的影响，出现大幅下滑。公司持续加强在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等新方向的研发和市场拓展，预计未来将逐步形成规模效应并创造新的利润增长点。2022年第一季度，公司营业收入继续增长，但归母净利润仍为亏损，主要受行业季节性因素和高费用支出影响。

主要观点

收入增长显著：2021年公司营业收入达到18.20亿元，同比增长37.59%，其中数据安全相关产品实现超高速增长。
费用投入高企：2021年销售、管理、研发费用率分别为34.93%、9.11%、29.42%，费用增长导致净利润承压。
战略方向投入：公司加强了对数据安全等新领域的投入，未来有望成为新的利润增长点。
季度亏损情况：2022年第一季度营业收入同比增长26.90%，但归母净利润亏损1.90亿元，扣非归母净利润亏损1.96亿元。
盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为25.62亿元、34.88亿元、46.34亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.61亿元、4.32亿元。公司当前PE为66.94倍，目标PS调整为8倍，对应目标价为261.08元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润情况

2021年营业收入：18.20亿元，同比增长37.59%
2022年Q1营业收入：2.33亿元，同比增长26.90%
2021年归母净利润：1380.65万元，同比下降89.71%
2022年Q1归母净利润：亏损1.90亿元，扣非归母净利润亏损1.96亿元

产品与市场表现

网络信息安全基础产品：收入5.28亿元，同比增长14.51%
网络信息安全平台产品：收入5.88亿元，同比增长31.99%
网络信息安全服务：收入5.89亿元，同比增长59.83%
第三方硬件产品：收入0.93亿元，同比增长222.64%
行业客户增长：金融、运营商、医疗、教育和企业的市场份额进一步上升

资金与投资

2021年10月定增募资：13.33亿元，引入中国电信集团等知名投资机构
2021年股权激励费用：导致股份支付费用大幅增长

财务预测

年度	营业收入（亿元）	收入同比	归母净利润（亿元）	归母净利润同比	EPS（元/股）	PE（倍）
2020	13.23	40.14%	1.34	45.43%	1.71	75.94
2021	18.20	37.59%	0.138	-89.71%	0.18	737.71
2022E	25.62	40.73%	1.52	1002.06%	1.94	66.94
2023E	34.88	36.15%	2.61	71.48%	3.32	39.04
2024E	46.34	32.85%	4.32	65.62%	5.50	23.57

股价与估值

当前价：129.74元
目标价：261.08元
目标PS：8倍
52周最高/最低价：358.3元 / 129.74元
A股流通股：56.82百万股
A股总股本：78.50百万股
流通市值：7371.78百万元
总市值：10185.20百万元

风险提示

新冠肺炎疫情反复
等保2.0等政策落地低于预期
新产品研发及市场推广低于预期
行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降

投资建议

评级：买入
目标期限：6个月
预期表现：股价涨跌幅优于上证指数20%以上

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	68.97%	63.96%	64.11%	63.88%	63.75%
净利率	10.14%	0.76%	5.94%	7.48%	9.33%
ROE	8.03%	0.45%	4.66%	7.47%	11.16%
ROIC	38.65%	1.47%	17.61%	23.86%	32.61%
资产负债率	32.12%	35.91%	34.07%	33.92%	33.04%
净负债比率	13.54%	47.89%	40.12%	36.37%	32.86%
P/E	75.94	737.71	66.94	39.04	23.57
P/B	6.10	3.29	3.12	2.91	2.63
EV/EBITDA	50.29	665.48	37.27	24.52	15.88

基本数据与趋势

营收增长趋势：2020-2021年保持增长，2022年预计继续增长
净利润趋势：2021年大幅下滑，2022年预计回升
EPS预测：从0.18元/股增长至5.50元/股
费用增长：销售、管理、研发费用均保持较高增长，尤其是研发费用

结论

安恒信息在2021年实现了收入的快速增长，特别是在数据安全等战略新方向上，但同时也面临较大的净利润压力。公司通过定增引入知名投资机构，优化股权结构，并加大研发投入，为未来增长奠定基础。尽管2022年第一季度仍处于亏损状态，但随着新产品逐步成熟和市场拓展，预计未来盈利将显著改善。公司当前估值较高，采用PS估值法更为合理，目标PS调整为8倍，对应目标价261.08元，维持“买入”评级。投资者需关注政策落地情况、新产品市场表现及行业竞争态势。

展开完整摘要