《半导体研究》系列之一：半导体的第二次跨越：复盘与预判_73页_7mb

半导体的第二次跨越：复盘与预判

核心内容

本报告分析了半导体行业在过去两年的发展历程，并预测了未来的发展趋势。2021年半导体行业迎来第二次跨越，其核心驱动力从估值提升转向业绩兑现与行业景气度。

主要观点

• 第一次跨越（2019-2020H1）：主要由估值提升主导，国产替代成为主要推动力，半导体指数涨幅达226.4%。
• 第二次跨越（2021Q1至今）：以业绩为主导，呈现K型分化走势，业绩兑现能力强、行业景气度高、竞争格局优良的细分领域龙头将引领行情。
• 行业景气度：全球半导体市场增长显著，2021年市场规模达5272.23亿美元，预计2022年将增长至5734.40亿美元。半导体缺货为国内厂商提供了导入机会。
• 细分领域：汽车半导体、核心设备与材料、射频与模拟芯片是半导体引领的主线。

关键信息

1. 半导体第一次跨越

• 行业涨幅：电子板块涨幅为117.4%，半导体板块涨幅为226.4%。
• 驱动力：国产替代、产能转移、政策支持。
• 事件影响：华为、中芯等事件凸显国产替代的必要性。
• 政策支持：国家集成电路产业基金注资，带动产业投资。

2. 半导体第二次跨越

• 行业表现：2021Q1至今半导体板块表现亮眼，大幅跑赢沪深300指数。
• K型分化：细分领域龙头公司表现突出，业绩兑现成为关键。
• 行业景气：全球半导体市场增长显著，2021年增长19.7%。
• 国内厂商机遇：缺芯背景下，国内厂商迎来供应链导入良机。

3. 主要细分方向

• 汽车半导体：受益于电动化、智能化、网联化趋势，市场有望快速增长。

  • 市场规模：预计2026年全球汽车半导体市场规模达676亿美元。
  • 国内需求：2020年中国汽车半导体市场规模约94亿美元，预计2030年达159亿美元。
  • 主要产品：功率器件、MCU、SoC、存储芯片、传感器等。
  • 国产替代空间：国内汽车半导体市场份额较低，进口依赖度超90%，但部分领域已有一定基础。

• 核心设备和材料：是半导体发展的基石，国产替代势在必行。

  • 市场规模：全球半导体设备市场规模持续增长，中国大陆份额提升。
  • 国内厂商：北方华创、雅克科技等受益于下游行业大发展。

• 模拟与射频芯片：

  • 模拟芯片：长坡厚雪，具有长生命周期，是优质赛道。
  • 射频芯片：受益于5G与IOT发展，市场快速增长。
  • 国内企业：圣邦股份、卓胜微等具备竞争优势。

4. 国内重点标的

• 中芯国际：全球晶圆代工龙头，受益于行业景气。
• 斯达半导：国内IGBT模块龙头，布局新能源车赛道。
• 韦尔股份：CIS巨头，车规级产品全球第二。
• 北方华创：半导体设备龙头，引领国产化浪潮。
• 圣邦股份：模拟芯片龙头，品类持续扩张。
• 捷捷微电：国内晶闸管龙头，功率器件IDM全产业链布局。

5. 投资策略

• 行业评级：推荐，国产替代是大势所趋。
• 投资逻辑：在行业景气上行背景下，业绩兑现能力强、竞争格局优良的细分领域龙头将引领行业上涨。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 中美贸易摩擦持续恶化
• 国产化进程推进的不确定性
• 技术进步的不确定影响
• 推荐公司业绩不及预期

总结

半导体行业正在经历从估值驱动到业绩驱动的第二次跨越，主要受益于行业高景气度与国产替代的推进。汽车半导体、核心设备和材料、射频与模拟芯片是未来重点发展方向。随着5G、IOT、VR/AR等新兴技术的推动，半导体行业将持续增长，国内企业有望借势快速发展。