20250506-国金证券-众安在线-06060.HK-弹性高估值低的互联网金融标的_建议关注_4页_840kb

众安财险2024年一季度财报显示，净利润同比由亏损95亿增至盈利57亿，增长66亿。核心业务承保与投资端均改善：承保端保费同比+123%，主要受益于健康险、车险、家财险高增，其中车险、非车险（健康险、退运险、保证险、意外险、家财险）分别同比+229%、+418%、-197%、+49%、-95%、+177%；COR同比-527个百分点至94.11%，费用率同比+205%至44.75%，赔付率下降73.2%至49.36%，预计因保证险赔付改善及大灾损失减缓。展望全年，保费或维持10%以上增长，健康险和车险为发力点，退运险压缩，保证险审慎发展；COR将优化，源于退运险控制、健康险费用率降低及保证险赔付改善。

资产端投资收益率同比+153%至6.6%，综合投资收益率-0.35%至0.08%，主要受债券浮亏影响。银行业务方面，2025年预计实现盈亏平衡（2024年净亏损232亿港元），众安银行作为亚洲唯一提供基金、美股及虚拟资产交易的持牌银行，用户超80万，业务布局完善，规模效应显现，长期增长潜力大。科技业务AI已应用于外呼销售、催收等核心模块，降本空间显著，2025年有望对外输出，叠加IFRS17切换及海外市场扩张，盈利能力增强。

盈利预测显示，2025年归母净利润约9亿元（2024年6亿元），上半年基数偏低（2024H1仅为0.55亿元），全年存在高弹性增长机会。截至2024年5月6日，2025年PB估值为0.71X，处于2018年来3%分位，建议低位配置，维持“买入”评级。估值指标方面，P/E从549倍降至1187倍，PB从0.80X降至0.60X，反映公司价值低估。

核心财务指标预测：保险服务收入2025E为35,261亿元，同比增长111%；归母净利润2025E为9亿元，增长率259%；ROE从16.4%升至53%；每股收益由0.20元增至0.93元。总资产规模预计从2023A的42,864亿元增至2025E的48,109亿元，负债与股东权益同步增长。投资风险提示包括监管收紧、经济复苏不及预期、行业竞争加剧及资本市场波动。