20250616-中原期货-铜铝周报_中东冲突升级_避险情绪升温_36页_4mb

报告摘要

报告：中东冲突升级，避险情绪升温——铜铝周报2025.06.16

发布机构： 中原期货股份有限公司（投资咨询业务资格证监发【2014】217号）

分析师： 刘培洋
联系方式： 0371-58620083 / liupy_qh@ccnew.com
执业证书编号： F0290318
投资咨询编号： Z0011155

核心主题： 中东冲突升级导致避险情绪升温，叠加宏观经济、政策及产业基本面因素，分析铜、铝、氧化铝市场动态。

摘要： 此报告分析了因中东地缘政治冲突升级而引发的避险情绪升温对铜铝市场的影响，并结合宏观、基本面、政策、库存等因素评估各品种走势。美国关税政策、国内产能产量、检修计划、库存变化、需求及上游供应状况是核心考量因素。报告提示了价格运行的关键压力位与支撑位，并对下周市场进行了展望，指出铜价面临压力，铝价存在支撑但上方空间受限，氧化铝过剩格局延续，价格走弱可能性存在。

内容总结：

1. 当前市场环境 (宏观背景)

主题：中东地缘冲突升级，避险情绪升温（以色列袭击伊朗）。
地缘风险推高油价与黄金价格。
中美在伦敦举行首次经贸磋商机制会议，沟通有所进展。
中国5月进出口数据：出口韧性尚在，但增速放缓；贸易摩擦对美欧部分目的地出口压力犹存。国内经济数据表现（如通胀温和，但中美10年期国债收益率突破重要关口）及日本经济放缓等因素亦被关注。
美国5月CPI低于预期，核心通胀降至四年来最低，略微提升了美联储降息预期。
LME禁俄金属政策持续影响全球供应格局（俄罗斯铝库存下降，印度份额上升）。

2. 热点提示 (近期新闻简述)

上海期货交易所同意浙江江铜特定品牌铜注册。
LME在香港启动铜仓库，促进亚洲铜国际贸易及作为贸易融资抵押品。
美国4月原铝进口量因关税减少，来源结构变化。
氧化铝行业平均利润由负转正，成本下降虽快于现货涨幅。
阿根廷对美进口铝暴跌，南非略有增长。

3. 金属品种分析 (基于报告中提供的当前价格、观点与逻辑)

铜：

逻辑： 宏观避险情绪提升，对冲基金持仓变化；美国关税政策仍是关注焦点；国内电解铜产量预期6月起受“有序检修”拖累，但5月产量超预期；LME去库挤压结构差，支持升水但对铜价或难形成强力支撑。技术面关注80000元/吨压制。
观点： 上方参考压力 80000元/吨，下方参考支撑位 76000元/吨。
风险： 美国关税的实际影响、淡水河谷最新发货数据、国内进口窗口开放情况、潜在需求减弱。
数据提示： SMM杆厂开工环比下降，需求疲软。升水继续保持小幅贴水（4月25日）。进口亏损扩大。
持仓与库存： 上期所与LME铜注册库库存变化、商业持仓与投资席位持仓分型显示交易活跃度变化。精废铜价差变化亦是观察点。

铝：

逻辑： 宏观避险情绪提升，供需再平衡为主导；国内电解铝社会库存维持去库区间；下游消费板块（线缆、型材、加工）普遍承压，复产不及预期，开工率走弱（6月12日熟料产能利用率约79.8%，棒材约77.5%）。氧化铝供应变化影响铝厂利润，电解铝限电政策也可能托底。
观点： 上方参考压力 20500元/吨，下方参考支撑位 19700元/吨。
风险： 铝锭社会库存变化、国际贸易摩擦对出口订单的影响、限电保供政策持续时间、国内下游需求季节性因素、氧化铝供应释放。
市场动态： 现货升水转贴水；进口利润倒挂。
持仓与库存： 上期所铝库存持续高企。LME库存下降。国内铝下游加工行业整体开工环比下滑。

氧化铝：

逻辑： LME去库周期仍在，但基本面维持宽松格局（国内供应受能耗政策约束且产量偏低，需求偏淡）。当周成本曾回落，行业利润小幅扩张。中华人民共和国氧化铝成本线在3037元/吨，利润213元/吨。成本项下，铝土矿、液碱价格波动，动力煤价格偏弱。
观点： 短期价格偏弱运行，中期供应过剩压力仍在。
风险： 云铝、魏桥复产对供应的补充、山东地区氧化铝过剩加剧、铝用阳极价格高位、山东地区动力末煤价格变化。
市场状况： 氧化铝周度累库，山东19家样本厂产量上升但亏损依然缩小。
数据： 中国氧化铝开工产能8805万吨，开工率78.34%。

4. 市场预期与策略总结