20230904-天风证券-洋河股份-002304.SZ-业绩符合预期_结构上行趋势不改_3页_696kb

洋河股份（002304）半年报点评总结

核心业绩增长

• 2023年上半年：收入同比+15.68%，归母净利润同比+140.6%，扣非净利润同比+161.1%。
• 单季度（Q2）：收入同比+16.06%，归母净利润+98.6%，扣非净利润+173.4%。

主营业务亮点

1. 量价结构优化：
   • 2023年上半年白酒销量同比+86.9%，吨价同比+68.8%。
   • 中高端产品收入占比较高（88.79%），同比增长176.0%；普通酒增长38.0%。
2. 渠道改革成效：
   • 省外收入占比首次突破50%（达55.91%），省外经销商增幅显著。
   • “1320”经销商计划推高经销商质量与规模。

财务与估值

• 扣非净利润增速稳健，毛利率上行至75.08%，净利率30.72%。
• 销费端增加费用支出略降净利润空间，应收账款、经营现金流稳定。
• 维持“买入”评级，目标价维持，调整盈利预测（2023/24：111/130亿元→前次预测116/136亿元）。

风险及建议

• 风险：动销不及预期、行业竞争、宏观经济弱于预期。
• 投资建议：Q3回款目标可期，全年营收增速15%可能达成；中长期的省外扩张与产品结构升级是核心看点。