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宏景科技（301396.SZ）2025年上半年业绩总结

宏景科技2025年上半年业绩显著超预期，实现营业收入11.88亿元，同比增长567.14%。其中，算力服务业务成为营收增长的主要驱动力，贡献10.8亿元（占比91.28%），同比增长5227.22%，毛利率达11.75%。归母净利润为6028.04万元，同比增长725.73%，实现了扭亏为盈。

关键增长因素：

1. 算力服务业务爆发：订单需求旺盛，2025年上半年已披露算力合同总额达40.54亿元，短期回款加速，经营性现金流净额为5517.02万元，同比增长119.30%。公司订单结构优化，1年内应收账款增至5.04亿元，较年底增长306.30%。
2. 降本增效措施有效：2025年上半年销售和管理费用同比下降16.41%和13.64%，费用率降低明显；财务费用增长360.77%，主要是为业务扩张补充资金；研发投入同比增长7.33%，持续提升竞争力。
3. AI行业东风下需求旺盛：北美主要云厂商（如Meta、Alphabet、微软、亚马逊）预计持续加大算力投资，为公司算力租赁业务提供更多市场机会。

未来展望：

• 收入与利润预测：预计2025-2027年营业收入将从31.21亿元增长至70.58亿元，复合增长稳健。归母净利润预计为303亿、476亿，成长性突出。
• 估值与评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计2025年PE为55.5倍，未来估值有压缩空间。
• 财务指标：ROE从负转正，2025E达13.0%，2027E达25.5%；毛利率和净利率逐年提升，资产周转率稳定。

风险提示：

AI发展不及预期、市场竞争加剧、行业政策变化及系统性风险可能影响公司业绩。

综上，宏景科技依托算力服务业务优势，业绩实现强势反转，未来增长潜力较大。