20260514-中邮证券-宏景科技-301396.SZ-算力业务已具规模_迈向下一成长期_5页_867kb

宏景科技投资评级总结

核心内容

宏景科技（股票代码：301396）近期发布2025年年报及2026Q1季报，标志着公司从传统智慧城市业务向AI算力服务的战略转型已取得显著成效。公司2025年实现营业收入11.82亿元，同比增长79.62%，扭亏为盈；2026Q1实现营业收入3.77亿元，同比增长7.01%，归母净利润3025.74万元，同比增长39.75%，显示公司已进入利润释放期。

主要观点

1. 战略转型成功

• 公司已从“智慧城市”业务转型为“AI算力租赁”为核心主业。
• 2025年算力业务营收达9.04亿元，同比大幅增长94.15%，营收占比提升至76.53%，成为第一大收入来源。
• 按履约时段确认收入规模暴增1414.59%，达到3.05亿元，显示算力运营服务等长期合作模式的快速拓展。

2. 资产增长显著

• 公司总资产在2026Q1末达到129亿元，较2025年底增长143%。
• 固定资产、在建工程、使用权资产及其他非流动资产均实现大幅增长，反映公司算力基础设施处于快速扩张期。

3. 盈利预测乐观

• 2026-2028年，公司预计营收分别为41.16亿元、106.54亿元、170.04亿元，年均增长率分别为248.39%、158.82%、59.60%。
• 归母净利润预计分别为2.13亿元、6.92亿元、11.01亿元，年均增长率分别为704.95%、225.18%、58.97%。
• 每股收益预计从0.17元增长至7.17元，呈现爆发式增长趋势。

4. 估值指标改善

• 市盈率（P/E）从1891.47大幅下降至45.45，市净率（P/B）从41.41上升至110.40，EV/EBITDA从31.84下降至7.36，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年为11.82亿元，2026E为41.16亿元，2027E为106.54亿元，2028E为170.04亿元。
• 归母净利润：2025年为2644.77万元，2026E为2.13亿元，2027E为6.92亿元，2028E为11.01亿元。
• 每股收益：2025年为0.17元，2026E为1.39元，2027E为4.51元，2028E为7.17元。
• 资产负债率：2025年为76.4%，预计2026E为95.8%，2027E为96.9%，2028E为96.4%，显示公司负债水平持续上升。
• 市盈率：2025年为1891.47，预计2026E为234.98，2027E为72.26，2028E为45.45。
• 市净率：2025年为41.41，预计2026E为44.99，2027E为62.56，2028E为110.40。
• EV/EBITDA：2025年为31.84，预计2026E为17.63，2027E为9.66，2028E为7.36。

投资建议

• 投资评级为增持，表示公司具备长期增长潜力。
• 未来伴随算力租赁市场景气度提升，公司有望持续受益。

风险提示

• 资产负债率偏高，存在财务风险。
• 算力行业竞争加剧，可能影响盈利。
• 少数股东权益摊薄风险。
• 算力卡供应链风险。

财务比率分析

现金流量分析

投资者须知

• 投资评级为增持，表示公司具备长期增长潜力。
• 投资建议基于未来盈利预测和行业趋势，不构成具体投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力进行投资决策，谨慎对待市场波动。

资料来源

• 聚源
• 中邮证券研究所

分析师信息

• 分析师：李佩京（SAC登记编号：S1340525080003）、王思（SAC登记编号：S1340525080002）

公司简介

• 公司名称：宏景科技
• 股票代码：301396
• 最新收盘价：325.86元
• 总股本/流通股本：1.54亿股/0.78亿股
• 总市值/流通市值：500亿元/255亿元
• 52周内最高/最低价：356.99元/52.68元
• 第一大股东：欧阳华

中邮证券简介

• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 控股股东：中国邮政集团有限公司
• 分支机构：全国58家，含29家分公司、29家营业部
• 主要业务：证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理、融资融券等
• 客户服务：超过260万经纪客户

中邮证券研究所信息

• 北京：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050
• 深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
• 上海：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com