> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏景科技投资评级总结 ## 核心内容 宏景科技（股票代码：301396）近期发布2025年年报及2026Q1季报，标志着公司从传统智慧城市业务向AI算力服务的战略转型已取得显著成效。公司2025年实现营业收入11.82亿元，同比增长79.62%，扭亏为盈；2026Q1实现营业收入3.77亿元，同比增长7.01%，归母净利润3025.74万元，同比增长39.75%，显示公司已进入利润释放期。 ## 主要观点 ### 1. 战略转型成功 - 公司已从“智慧城市”业务转型为“AI算力租赁”为核心主业。 - 2025年算力业务营收达9.04亿元，同比大幅增长94.15%，营收占比提升至76.53%，成为第一大收入来源。 - 按履约时段确认收入规模暴增1414.59%，达到3.05亿元，显示算力运营服务等长期合作模式的快速拓展。 ### 2. 资产增长显著 - 公司总资产在2026Q1末达到129亿元，较2025年底增长143%。 - 固定资产、在建工程、使用权资产及其他非流动资产均实现大幅增长，反映公司算力基础设施处于快速扩张期。 ### 3. 盈利预测乐观 - 2026-2028年，公司预计营收分别为41.16亿元、106.54亿元、170.04亿元，年均增长率分别为248.39%、158.82%、59.60%。 - 归母净利润预计分别为2.13亿元、6.92亿元、11.01亿元，年均增长率分别为704.95%、225.18%、58.97%。 - 每股收益预计从0.17元增长至7.17元，呈现爆发式增长趋势。 ### 4. 估值指标改善 - 市盈率（P/E）从1891.47大幅下降至45.45，市净率（P/B）从41.41上升至110.40，EV/EBITDA从31.84下降至7.36，显示公司估值逐步合理化。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营业收入**：2025年为11.82亿元，2026E为41.16亿元，2027E为106.54亿元，2028E为170.04亿元。 - **归母净利润**：2025年为2644.77万元，2026E为2.13亿元，2027E为6.92亿元，2028E为11.01亿元。 - **每股收益**：2025年为0.17元，2026E为1.39元，2027E为4.51元，2028E为7.17元。 - **资产负债率**：2025年为76.4%，预计2026E为95.8%，2027E为96.9%，2028E为96.4%，显示公司负债水平持续上升。 - **市盈率**：2025年为1891.47，预计2026E为234.98，2027E为72.26，2028E为45.45。 - **市净率**：2025年为41.41，预计2026E为44.99，2027E为62.56，2028E为110.40。 - **EV/EBITDA**：2025年为31.84，预计2026E为17.63，2027E为9.66，2028E为7.36。 ### 投资建议 - 投资评级为**增持**，表示公司具备长期增长潜力。 - 未来伴随算力租赁市场景气度提升，公司有望持续受益。 ### 风险提示 - 资产负债率偏高，存在财务风险。 - 算力行业竞争加剧，可能影响盈利。 - 少数股东权益摊薄风险。 - 算力卡供应链风险。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 79.62% | 248.39%| 158.82%| 59.60% | | 营业利润增长率 | 121.9% | 1954.7%| 199.7% | 65.9% | | 归母净利润增长率 | 134.94%| 704.95%| 225.18%| 58.97% | | 毛利率 | 21.3% | 24.1% | 24.2% | 23.3% | | 净利率 | 2.2% | 5.2% | 6.5% | 6.5% | | ROE | 2.2% | 19.1% | 86.6% | 242.9% | | ROIC | 3.0% | 4.1% | 7.6% | 9.5% | | 资产负债率 | 76.4% | 95.8% | 96.9% | 96.4% | | 流动比率 | 0.78 | 0.83 | 0.92 | 1.08 | | 应收账款周转率 | 1.73 | 2.10 | 1.99 | 1.69 | | 存货周转率 | 1.56 | 1.94 | 1.86 | 1.59 | | 总资产周转率 | 0.29 | 0.22 | 0.23 | 0.26 | ## 现金流量分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流净额 | 1886 | 1985 | 7105 | 8140 | | 投资活动现金流净额 | -1811 | -25177 | -21983 | -9958 | | 筹资活动现金流净额 | -87 | 23898 | 15064 | 2564 | | 现金及现金等价物净增加额 | -11 | 706 | 186 | 746 | ## 投资者须知 - 投资评级为**增持**，表示公司具备长期增长潜力。 - 投资建议基于未来盈利预测和行业趋势，不构成具体投资建议。 - 投资者应根据自身风险承受能力进行投资决策，谨慎对待市场波动。 ## 资料来源 - 聚源 - 中邮证券研究所 ## 分析师信息 - **分析师**：李佩京（SAC登记编号：S1340525080003）、王思（SAC登记编号：S1340525080002） ## 公司简介 - **公司名称**：宏景科技 - **股票代码**：301396 - **最新收盘价**：325.86元 - **总股本/流通股本**：1.54亿股/0.78亿股 - **总市值/流通市值**：500亿元/255亿元 - **52周内最高/最低价**：356.99元/52.68元 - **第一大股东**：欧阳华 ## 中邮证券简介 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **控股股东**：中国邮政集团有限公司 - **分支机构**：全国58家，含29家分公司、29家营业部 - **主要业务**：证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理、融资融券等 - **客户服务**：超过260万经纪客户 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com