20250821-国金证券-华利集团-300979.SZ-H1新工厂影响盈利_期待改善趋势_4页_1020kb

华利集团2025年中报分析总结

华利集团（2024.8.21发布2025年中报）上半年营收126.61亿元，同比增长10.36%。归母净利润16.71亿元，同比下降11.06%，主要因新工厂产能爬坡导致毛利率短期承压。

经营亮点

• 量价驱动增长：运动鞋销量1.15亿双(+6.14%)，ASP微增，订单稳健扩张，上半年新增Adidas合作订单。
• 新客户增长迅速：前五大客户占比降至71.88%，新客户贡献营收增速32.68%。
• 产品结构优化：运动休闲鞋营收同比增长90.78%，运动品牌与凉鞋、拖鞋分别实现高增长。

风险与挑战

• 毛利率同比下降6.38个百分点，主要受新工厂低效爬坡及产能调配影响。
• 短期需警惕关税政策变动对公司盈利的影响，但公司市占率可能因行业整合而提升。

未来展望

预计2025-2027年展业增速稳定，净利润将逐年提升（PE从18倍降至12倍）。新工厂效率优化、新客户拓展将逐步抵消短期成本压力，盈利拐点可能在爬坡完成后显现。

目标评级：买入