> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华利集团2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 华利集团于2026年4月28日发布2026年第一季度财报，显示其营收和利润受到地缘冲突及新工厂产能爬坡的影响，出现同比下降。尽管短期业绩承压，但公司长期成长逻辑仍被看好。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年Q1实现营收43.15亿元，同比下降19.40%；归母净利润3.84亿元，同比下降49.60%；扣非净利润3.62亿元，同比下降51.76%。 - **影响因素**：地缘冲突导致部分客户延迟下单或发货，新工厂产能爬坡影响了毛利率和利润率，同时制造费用和人工成本上升。 - **产品结构变化**：ASP（平均销售价格）下降个位数，主要由于高售价产品交付延迟和冬季靴子订单减少。 - **新客户增长**：阿迪已成为公司前五大客户之一，显示公司拓客能力突出，新客户订单占比增长。 - **盈利展望**：预计2026-2028年EPS分别为2.66元、3.12元、3.43元，PE分别为16倍、13倍、12倍，维持买入评级。 - **未来预期**：随着新工厂效率提升和订单回暖，公司盈利水平有望逐步恢复。 ## 关键信息 ### 一、经营分析 - **发货影响**：地缘冲突导致部分客户延迟下单或发货，影响了公司一季度的发货量。 - **产能爬坡**：2025年新投建的工厂仍处于产能爬坡阶段，对整体毛利率产生负面影响。 - **毛利率变化**：2026年Q1毛利率为17.87%，同比下降5.03个百分点。 - **费用率变化**：销售及管理费用率因订单走弱有所上升，净利率为8.92%，同比下降5.34个百分点。 - **订单延迟**：一季度延迟下单的订单预计将在二季度交付，有助于缓解业绩压力。 ### 二、盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.66元、3.12元、3.43元。 - **估值水平**：PE分别为16倍、13倍、12倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。 - **投资评级**：维持买入评级，认为公司盈利低点已过，未来有望回暖。 ### 三、风险提示 - **汇率波动**：人民币汇率波动可能对公司业绩产生影响。 - **海外需求走弱**：全球市场需求变化可能对出口业务造成压力。 - **地缘冲突加剧**：地缘政治风险可能进一步影响客户下单和发货情况。 ## 附录数据摘要 ### 1. 财务数据预测（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 20,114 | 24,006 | 24,980 | 25,202 | 27,048 | 29,043 | | 归母净利润 | 3,200 | 3,836 | 3,207 | 3,107 | 3,638 | 4,002 | | 净利率 | 15.9% | 16.0% | 12.8% | 12.3% | 13.4% | 13.8% | ### 2. 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 2.742 | 3.291 | 2.748 | 2.662 | 3.117 | 3.430 | | 每股净资产 | 12.947 | 14.937 | 13.915 | 15.513 | 17.383 | 19.441 | | 每股经营现金净流 | 3.166 | 3.956 | 3.208 | 3.713 | 4.020 | 3.951 | ### 3. 市场评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 2 | 30 | 50 | 58 | 121 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 4. 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 公司基本面 - **营收增长**：2023-2025年营收增长率分别为-2.21%、19.35%、4.06%。 - **净利润波动**：2023-2025年净利润增长率分别为-0.86%、20.00%、-16.50%。 - **资产负债情况**：资产负债率在2023-2025年分别为22.27%、23.38%、27.57%，预计未来有所下降。 ## 结论 华利集团2026年Q1业绩受地缘冲突和新工厂产能爬坡影响，但公司新客户增长势头良好，未来盈利有望逐步恢复。尽管短期面临挑战，但长期成长逻辑依然坚实，因此维持买入评级。