20260427-安粮期货-棉花期货周报_综述_利好边际减弱_警惕高位回调_7页_2mb

安粮期货商品研究报告总结（20260427-0503）

核心内容概述

本周棉花期货价格受美棉干旱炒作及全球供需紧平衡推动，突破16000元/吨关口，进入上行区间。但随着价格高位运行，利多边际减弱，下游纺企利润持续收缩，补库意愿下降，市场警惕高位回调风险，操作上建议谨慎观望，避免盲目追多。

主要观点

• 价格走势：棉价因美棉干旱炒作和全球供需紧平衡而走强，但连续冲高后，上行动能放缓。
• 供需关系：国内棉花供给偏紧，需求有韧性，但新季棉花种植面积调减预期增强，市场对供应紧缩形成共识。
• 利润变化：上游轧花厂利润上升，但下游纺纱厂利润持续收缩，新疆和内地分别降至-415.23元/吨和-1882.13元/吨，对棉价形成压制。
• 库存变化：全国商业库存降至430.08万吨，处于去库阶段，但港口库存小幅增加。纺纱厂折存天数下降，表明下游补库以刚需为主。
• 基差与期限结构：基差持续收缩，市场预期偏强，期限结构呈现C结构，远月合约相对近月升水。

关键信息

1. 成本与利润分析

• 国内外价差：国内3128B级棉花现货价格由17184元/吨上升至17700元/吨，进口棉价格指数由88.99美分/磅上升至90.05美分/磅，价差由2458元/吨扩大至2511元/吨。
• 产业链利润：
  • 上游轧花厂加工利润上升至3618元/吨（+256）。
  • 下游纺纱厂利润持续收缩，新疆为-415.23元/吨（-242.64），内地为-1882.13元/吨（-250.5）。

2. 供给端分析

• 国内供应：全国公检数量累计为7627486吨（+3466），较去年同期增加834009吨，增长12.28%。但新季种植面积调减预期增强，市场预期供应紧缩。
• 国外进口：
  • 美陆地棉装船量为14400包（-2900），累计装船量为360900包，较去年同期下降43.88%。
  • 美皮马棉装船量为0包（-900），累计值为30000包，较去年同期减少15361包。

3. 需求端分析

• 棉花销售：销售进度为87.2%（+0.6），处于近五年高位，累计销售量为656.9万吨，周内增加15.7万吨，增长2.45%。
• 纺织开机：
  • 纺纱厂开机率为76.8%（-0.3），仍高于去年同期。
  • 织布厂开机率为42.4%（-0.1），略高于去年同期。

4. 库存端分析

• 商业库存：全国商业库存为430.08万吨（-12.58），新疆商业库存为309.21万吨（-11.13），内地商业库存为61.72万吨（-1.5），整体处于去库阶段。
• 港口库存：主要港口库存为59.15万吨（+0.05），青岛港口库存为49.8万吨（-0.4），港口库存小幅累库。
• 工业库存：纺纱厂折存天数下降至26.37天（-0.57），3月工业库存持续去库，为88.67万吨（-4.91）。

5. 基差与期限结构分析

• 基差：主力合约收盘价16420元/吨（+485），新疆3128B级市场价17891元/吨（+475），基差持续收缩至1471元/吨（-10）。
• 期限结构：整体呈现C结构，05合约贴水09合约，价差为-115元/吨；09合约贴水01合约，价差为-395元/吨，远月合约相对近月升水，市场对远期棉价预期偏强。

风险提示

• 下游利润持续收缩，可能影响补库意愿。
• 利好出尽回落风险，高位回调压力较大。

数据来源

• 钢联数据
• 同花顺
• 安粮期货研究所

研究员信息

• 研究员：潘兆敏
• 从业资格号：F3064781
• 投资咨询号：Z0022343

审核信息

• 初审：张莎（从业资格号：F03088817，投资咨询号：Z0019577）
• 复审：赵肖肖（从业资格号：F0303938，投资咨询号：Z0022015）

免责声明

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