20251116-招商期货-尿素产业链周度报告_出口政策托底_短期反弹难改供需弱势_13页_906kb

尿素产业链周度分析报告总结（20251110-20251116）

核心观点

✔️短期成本端支撑尚可，但库存仍处历史高位，供需偏弱，基差偏弱。
✔️出口政策放开预期下，出口量增加，进一步缓解国内供应压力。
✔️需求端环比偏弱，但季节性回暖预期存在，短期供需难改偏弱格局。

一句话摘要

尿素价格短期反弹受成本支撑影响，但总体供需疲软，库存处于高位，出口政策放开有望增加出口量，叠加期货与现货基差走弱，预计短期盘面震荡为主，可逢高做空及反套操作，重点关注政策落地和下游补库情况。

行情分析

1. 价格与基差
   本周尿素现货价格整体小幅回升，山东基差达-53元/吨，期现价差扩大，基差偏弱。1-5、5-9、9-1价差均处于低位，显示近月合约贴水明显。
2. 出口利润及政策
   跨区间出口利润仍处高位，叠加出口政策放开预期，预计出口量持续增加，可能对国内供应形成进一步压力。

产业链运行情况

供应端

✔️生产利润水平较低，但总开工率小幅回升，同比处于历史高位。
✔️煤制成本支撑尚可，但利润偏低；气制利润继续下滑。
✔️产量小幅增加，但检修损失量未见显著变化。

需求端

✔️复合肥开工率小幅下滑，下游传统需求稳中偏弱。
✔️需求多为季节性支撑，预期节后逐步走强，但短期难改偏弱局面。
✔️其他下游如三聚氰胺、人造板等需求跟进有限。

库存与外盘

✔️企业库存小幅下降，截至11月13日总量降至128.30万吨，但仍处历史高位。
✔️沿海港口库存稳定，进口政策暂无明显变动，但出口放量信号明显。

操作建议

✔️短期：盘面震荡为主，建议逢高做空操作🎯。
✔️价差策略：1-5月差反套机会存在📈。
✔️重点关注：出口政策落地情况、下游补库力度及上游投产进度，严格控制风险敞口。

风险提示

✔️上游投产情况（装置点火/检修）。
✔️地缘政治及国际市场波动。
✔️下游补库力度及季节性备肥需求兑现情况。