20210605-华创证券-电气设备行业跟踪报告_松下2021年一季报点评_电池业务环比下滑_推荐（维持）工厂提能在即_5页_633kb

松下2021年一季报总结

核心内容

松下2021年第一季度财报显示，公司在汽车业务和电池业务方面均有显著进展，尤其在汽车业务上实现了自2019年以来的首次扭亏为盈。尽管电池业务营收环比和同比均出现下滑，但公司通过一系列产能扩张和战略合作计划，显示出电池业务扭亏为盈的积极趋势。

主要观点

• 汽车业务扭亏为盈：2021年第一季度，松下汽车业务实现正利润，营业利润率环比上升5.6个百分点，同比上升9.5个百分点。这标志着公司汽车板块自2019年以来连续9个季度亏损的局面有所改善。
• 电池业务营收下滑但前景乐观：尽管2021年Q1电池业务营收环比下降3%，同比减少8%，但公司预计营业利润有望扭亏为盈，主要得益于疫情好转和北美工厂产能提升。
• 产能扩张计划：松下2020年电池产能约为74GWh，预计2021年将提升至88GWh，2022-2025年进一步增长至151GWh。公司计划在多个地区建设新工厂，包括美国、中国和挪威，以满足全球市场需求。
• 与特斯拉合作深化：松下正在筹备新一代圆柱电池46800生产线，计划在2021年将与特斯拉的合资工厂Gigafactory1产能提升10%，达到38-39GWh。此外，公司还考虑与Equinor和Hydro在挪威建设大型合资电池工厂。
• 日本德岛工厂扩建：该工厂将专用于生产混合动力汽车所需的方形锂离子电池，计划从2022年开始生产，逐步提升至每年约50万辆的产能。

关键信息

松下2021年Q1财务表现

• 汽车业务营收：同比上升2.7%，环比下降3.1%
• 汽车业务营业利润率：4.8%，环比上升5.6个百分点，同比上升9.5个百分点
• 电池业务营收：71亿元（1131亿日元），环比下滑3%，同比下滑8%

产能规划（2019-2025）

投资建议

1. 具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、赣锋锂业、华友钴业、先导智能
2. 受益于全球电动化浪潮的动力电池企业：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源
3. 受益于全球电动化浪潮的锂电材料标的：中伟股份、格林美、当升科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、中科电气、星源材质

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期

推荐（维持）

团队介绍

• 组长、首席研究员：彭广春
  同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2019年新财富入围、水晶球第三，2020年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：殷晟路
  上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。

投资评级体系（基准指数：沪深300）

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上

• 行业中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%

• 行业回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

华创证券研究所地址