深度报告-20250619-开源证券-生物制品行业深度报告_MNC加速布局减重降糖千亿美金赛道_开启BD黄金窗口期_16页_2mb

生物制品行业报告摘要：MNC加速布局减重降糖赛道

核心观点

海外MNC加速布局GLP-1RA减重降糖赛道，开启BD黄金窗口期；中国企业在技术与管线布局上全球领先，出海机遇广阔。

一、MNC加速布局减重降糖千亿美金赛道

• GLP-1RA药物快速放量：2024年司美格鲁肽销售额达292亿美元，替尔泊肽达165亿美元，预计2031年全球市场规模将达1500亿美元。
• 双巨头垄断：诺和诺德、礼来在GLP-1RA领域市占率接近97%，形成垄断格局。
• BD交易频繁：MNC在口服、超长效、多靶点等创新方向加速合作，如罗氏收购Carmot Therapeutics、默沙东引入多个LOCAL品种。
• **未完全布局长的MNC有潜力通过License-in方式参与赛道。

二、提升患者依从性的技术路径

• 口服药物：多家MNC布局GLP-1小分子口服管线，如礼来的Orforglipron、阿斯利康的AZD5004；国内企业如恒瑞、华东医药紧随其后。
• 超长效药物：安进、Metsera、礼来等开发Q4W/Q2W药物，如MariTide、Metsera的Q4W产品；国内企业正辅助开发超长效产品。

三、多靶点与组合疗法实现高质量减重

• 多靶点药物：GLP-1R联合GIPR、GCGR、AMYR等靶点的管线快速推进，如礼来、诺和诺德、信达的第三代GLP-1RA。
• 特殊靶点组合疗法：包括可保留瘦体重的ActRII/MSTN靶点与减重效果增强的FGF21/AMYR组合技术。
• 协同机制优势：多靶点药物整体疗效优于单靶点药物，实现“减脂+保护器官”的协同机制。

四、投资建议

• 推荐标的：信达生物、华东医药、博瑞医药、一品红、康缘药业。
• 受益标的：恒瑞医药、石药集团、翰森制药、众生药业、歌礼制药-B、来凯医药-B。
• 出海驱动：中国企业凭借优质管线与技术布局，出海窗口期已至，BD机会广阔。

五、风险提示

• 创新药研发失败、审批风险；
• 单一技术路径热度下降；
• 药物安全性与长期不良反应风险。

注：本报告基于2025年03月前市场数据与机构观点整理。