20171030-中泰证券-伊力特-600197.SH-Q3收入超预期_疆外环比改善_4页_699kb

伊力特(600197.SH) 详细总结

核心内容概览

伊力特在2017年第三季度实现收入和利润的显著增长，展现出良好的市场表现。分析师范劲松维持“买入”评级，上调目标价格至30.09元，对应2018年30倍PE。公司当前市价为24.69元，市值约108.88亿元。

主要观点与关键信息

Q3业绩表现

• 营业收入：12.86亿元，同比增长8.33%。
• 净利润：2.57亿元，同比增长10.88%。
• 扣非净利润：2.45亿元，同比增长5.89%。
• 基本每股收益：0.58元，同比增长10.88%。

Q3收入超预期

• Q3收入：4.57亿元，同比增长24.51%，环比提升32.23pct。
• 疆内收入：9.85亿元，同比增长9.31%，在维稳形势严峻背景下仍保持近双位数增长。
• 疆外收入：2.14亿元，同比下降18.1%，但Q3同比增长136%，主要得益于上海卓君业绩提升、浙江商源积极调整及新经销商华龙祥的贡献。

产品结构表现

• 高档酒：前三季度收入7.37亿元，同比增长5.46%，Q3增长15%，预计全年完成计划。
• 中档酒：前三季度收入4.03亿元，同比下降1.24%，但Q3同比增长28.3%，销量增速逐步回归。
• 低档酒：前三季度收入0.58亿元，同比增长6.58%。

成本与费用分析

• 毛利率：Q3为43.20%，同比下降8.75pct；前三季度为46.67%，同比下降3.30pct，主要受包材成本上涨和低毛利物流业务影响。
• 期间费用率：Q3为2.82%，同比下降2.86pct，其中销售费用率下降2.65pct，管理费用率下降0.31pct。
• 净利率：Q3为20.78%，同比下降4.68pct，主要因毛利率下降。

现金流表现

• 经营活动现金净额：1.83亿元，同比增长20.35%，现金流状况良好。

品牌运营公司进展

• 公司于2017年2月设立品牌运营有限公司，负责疆外市场营销服务，已与两家大商及多家小商完成洽谈，预计明年疆外收入将有显著增长。

盈利预测与估值

• 2017-19年营业收入：18.63/21.44/24.76亿元，同比增长10.05%/15.11%/15.45%。
• 2017-19年净利润：3.62/4.55/5.51亿元，同比增长30.71%/25.70%/21.25%。
• EPS预测：0.82/1.03/1.25元。
• 目标价：30.09元，对应2018年30倍PE。

关键财务指标

营收与利润增长

每股指标

财务比率

风险提示

• 疆内需求不及预期
• 疆外扩张不及预期
• 食品安全事件风险

投资建议

• 维持“买入”评级，上调12个月目标价至30.09元。
• 未来2-3年公司收入有望加速增长，尤其关注品牌运营公司和招商带来的增量。

附注

• 报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点。
• 投资建议仅供参考，不构成任何投资操作建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新信息。