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原油重大行情点评：供应过剩预期下，Q4油价中枢下移
日期：2025年9月2日

当前市场一致预期第四季度基本面供应过剩，交易策略偏向逢高空。但油价受四大支撑因素影响：

1. 旺季需求（将减弱）：美国汽油消费虽符合常规旺季规律，但9月后旺季结束，炼厂检修（预计减产300万桶/天），汽油需求支撑力下降；夏季炼厂开工率处于高位，9月也将进入检修期。

2. 欧洲柴油供应紧张（将缓解）：6月紧张源于炼厂低开工，9-10月检修期与柴油需求旺季叠加，预计柴油裂解价差保持强势，支撑布伦特油价。

3. 中国战略储备增加（影响减弱）：中国为达到120天安全库存水平增加采购（含地缘因素考量），但库存已达标（120天），采购高峰可能结束，海外库存压力上升。

4. 地缘风险（持续存在）：伊俄供应量大，即使达成协议解除制裁，油价下跌空间也仅限于制裁撤销程度；制裁持续将限制油价下跌。

平衡表总结：

• 供应端：欧佩克+增产，加美巴圭亚等国增量释放，供应压力增大。
• 需求端：美国汽油旺季结束，炼厂检修，需求走弱；或存在需求超预期风险。

交易策略：逢高做空。

风险点：需求超预期、关税变化、地缘风险反复、美国强化制裁、俄罗斯供应意外减量。

风险提示：关税政策解除、美国加大制裁、需求超预期、供应意外中断。

注：本文基于上述研究报告内容进行总结，不构成投资建议。