20210702-浙商证券-浙商早知道_4页_695kb

浙商早知道总结 - 2021年7月2日

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖固收、医药、交运建筑及机械国防等领域的投资观点与点评，内容主要围绕信用债策略、细胞和基因治疗CDMO行业前景、鸿路钢构与徐工机械的业绩表现及投资建议展开。

1. 重要观点

1.1 固收策略：权益视角做债券

• 领域：固定收益
• 核心观点：从权益视角分析，股债走势背离的信用债具备投资价值。
• 观点变化：由乐观转向更明确的投资策略。
• 驱动因素：股债价格背离后，信用债最终违约风险增加。
• 与市场差异：市场主流策略为“拉久期、加杠杆、信用下沉”，我们认为从权益角度出发，存在第四种策略，即关注股债背离带来的投资机遇。

1.2 医药行业：细胞和基因疗法CDMO行业前景

• 领域：生物医药之细胞和基因治疗CDMO行业
• 核心观点：细胞和基因疗法CDMO行业有望成为下一个十年十倍增长的行业。
• 市场看法：当前市场对CGT CDMO行业的投资空间认知偏低。
• 驱动因素：预计2023-2025年细胞和基因治疗药物将进入大规模上市阶段，全球质粒和病毒载体供应严重不足，存在10-100倍的供给缺口。
• 与市场差异：市场缺乏对十年十倍成长空间的预期，我们通过详尽的数据分析验证了行业增长的合理性。

2. 重要点评

2.1 鸿路钢构（002541）2021年半年度业绩点评

• 主要事件：公司发布半年度业绩预增公告，预计2021年H1归母净利润4.16亿~5.11亿元，同比高增120%~170%。

• 简要点评：

  1. 21H1净利润高增，略超市场预期。
  2. 21Q2吨净利稳增，预计为260~366元，中枢值313元。
  3. 钢价回落与Q3施工旺季有望提振下游需求。
  4. 公司签订大体量订单，交付能力增强。
  5. “碳达峰、碳中和”政策推动行业景气度提升。

• 投资建议：当前估值较低，强调“买入”评级。

• 催化剂：钢价回落、施工加快、政策加码。

• 风险提示：钢结构渗透率提升不及预期、钢材价格波动、固定资产投资增速不及预期。

3. 其他成果

3.1 徐工机械（000425）点评报告

• 公司公告：2021年上半年净利润为36亿~42亿元，同比增长75%~104%，预计为39亿元，同比增长89%。

• 业绩驱动因素：

  1. 行业景气度持续向好，1-4月汽车起重机销量增长50%。
  2. 控股股东混改后推进精细化管理，盈利能力提升。

• 资产注入计划：徐工机械拟吸收合并徐工有限，注入挖掘机、混凝土、塔机、矿机等资产，形成“新徐工”。

• 估值提升：整合后“新徐工”备考PE为7-8倍，PS为0.65倍，显著低于同行。

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为60/70/76亿元，同比增长61%/18%/8%。

• 投资建议：考虑整体上市，维持“买入”评级。

• 风险提示：基建与地产投资不及预期、新冠疫情超预期风险。

4. 投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 增持：证券涨幅在10%~20%之间；
  • 中性：证券涨幅在-10%~10%之间；
  • 减持：证券涨幅低于沪深300指数10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业涨幅高于沪深300指数10%以上；
  • 中性：行业涨幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：行业涨幅低于沪深300指数10%。

• 说明：本研究所采用的是相对评级体系，旨在反映投资的相对比重，不构成具体买卖建议。

5. 风险提示与法律声明

• 风险提示：

  • 市场风险：如股债走势背离、行业景气度变化等；
  • 政策风险：如“碳达峰、碳中和”政策执行力度、资产注入进度等；
  • 经营风险：如钢材价格波动、订单交付能力、管理效率等。

• 法律声明：

  • 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性；
  • 报告仅反映作者观点，不构成投资建议；
  • 报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布或传播；
  • 使用本报告需自行承担风险，浙商证券不承担相关法律责任。

6. 浙商证券研究所信息

• 地址：上海市浦东新区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场一号楼29层
• 邮政编码：200127
• 电话：(8621) 80108518
• 传真：(8621) 80106010
• 官网：http://research.stocke.com.cn