中药行业深度报告：中药配方颗粒国标实施，市场扩容可期-20220509-国海证券-55页_1mb

中药行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了中药配方颗粒行业的发展现状、国标实施对行业的深远影响及未来市场空间，重点推荐了中国中药、红日药业和华润三九等公司。国标实施标志着中药配方颗粒行业从试点走向全面放开，预计2025年市场规模将达500-600亿元。

主要观点

1. 中药配方颗粒的优势

   • 中药配方颗粒是由单味中药饮片加工而成，具有标准化和便捷化优势。
   • 相比中药饮片，配方颗粒无需煎煮，直接冲泡，更加便捷。
   • 配方颗粒具备更高的毛利率（60%-80%）和净利率（15%-20%）。

2. 国标实施带来的影响

   • 医保支持省份增加，销售终端从二级以上中医院扩展至所有医疗机构，促进行业扩容。
   • 行业成本上升，预计营业成本上涨约85%，促使企业协商涨价。
   • 带量采购政策逐步推进，将对配方颗粒行业形成长期压力。

3. 行业发展趋势

   • 配方颗粒在饮片中的渗透率持续提升，2019年已达27%。
   • 医疗机构端和医保端的政策支持推动配方颗粒对饮片的替代。
   • 配方颗粒行业集中度高，龙头企业具备产地、技术、资源、规模等优势，有望强者恒强。

关键信息

重点公司及盈利预测

市场规模预测

• 中药饮片市场规模：预计2025年医院端饮片市场规模约为1200-1400亿元。
• 中药配方颗粒市场规模：预计2025年将达到500亿元，若配方颗粒占比达到39.67%，则市场空间约为583亿元。
• 行业增速：中药配方颗粒行业2006-2020年年均增速达40%，2021-2025年预计维持10%年均增速。

国标实施对行业的影响

1. 医保支持：多个省份将配方颗粒纳入医保范围，促进患者使用。
2. 销售终端放开：从二级以上中医院扩展至所有医疗机构，提升市场渗透率。
3. 成本上升：国标实施后，配方颗粒当量从浓缩比转向制成量，导致成本上升约85%。
4. 涨价趋势：部分医院终端已实施配方颗粒涨价，以平衡成本增加。
5. 集采趋势：国标实施后，生产标准统一，推动省际集采启动，形成价格统一。

行业发展趋势

• 标准化与集约化：国标实施提升了行业标准，推动规模化生产。
• 政策支持：医保政策、价格政策、销售终端政策等支持行业发展。
• 竞争格局：行业集中度高，龙头企业具备明显优势，未来强者恒强。
• 市场空间：中药配方颗粒市场空间有望持续扩大，2025年预计达500-600亿元。

风险提示

1. 集采降价超预期。
2. 药品加成政策变动。
3. 原料价格上涨。
4. 市场竞争加剧。
5. 疫情对行业发展造成扰动。
6. 配方颗粒对饮片的渗透不及预期。
7. 重点关注公司未来业绩不确定性。

行业龙头优势

• 中国中药：全国化产地布局，拥有多个省级试点牌照，具备全产业链优势。
• 红日药业：具有“全成分®”质量标准，具备产品端优势。
• 华润三九：国家级试点企业，具备全国化生产和销售优势。
• 神威药业：积极布局配方颗粒产业，有望形成全国网络。

市场规模测算

• 中医诊疗人次：2013-2019年年均增速为6.14%，预计未来持续增长。
• 配方颗粒与饮片的替代关系：预计2025年配方颗粒在饮片中的占比可达39.67%。
• 价格与处方量：配方颗粒价格/饮片价格为1.2时，市场规模约为583亿元。

总结

中药配方颗粒行业在国标实施后迎来新的发展机遇，市场规模有望显著扩大。政策支持、医保纳入、销售终端放开等因素共同推动行业发展。行业集中度高，龙头企业具备较强竞争优势，未来强者恒强。然而，集采、原料成本、市场竞争等风险仍需关注。