20211120-招商期货-沥青周度报告_成本下移叠加旺季结束_反套可继续持有_11页_1mb

沥青周度报告总结（2021年11月13日-2021年11月20日）

核心内容

本周沥青市场整体呈现供应增加、需求减弱、库存去化的态势。沥青期货价格下跌，现货价格部分上涨，市场预期进入淡季。整体来看，沥青市场在成本下移和旺季结束的双重影响下，价格走势承压，反套策略可继续持有。

主要观点

• 供应端：本周沥青产量小幅增加，主要集中在华东、华北和西北地区，山东、华南和东北地区供应略有减少。11月国内炼厂计划排产总体下降，中石化下降最明显，地方炼厂也有较大减产。
• 需求端：山东、华北地区受季节性赶工支撑，出货尚可；华东地区因天气适宜，终端用量小幅提升。但随着冷空气来袭，东北、西北及黄淮以南地区需求将阶段性转弱。
• 库存与利润：厂库库存与社会库存持续去化，但旺季结束，市场对需求持续性的担忧上升。现货生产利润为-50元/吨，盘面利润转正，但单边操作存在阻力。
• 价格走势：沥青期货价格下跌，BU2112合约收于3038元/吨，环比跌幅2.8%。现货价格在3050-3170元/吨之间，部分区域出现低价资源，贸易商冬储心理价在2800元左右。
• 交易策略：当前沥青盘面利润从低点转正，但上方存在阻力，不建议单边操作，反套策略可继续持有。

关键信息

一、供应情况

• 本周产量：57.14万吨，环比增加0.96万吨。
  • 地炼产量：28.64万吨，环比下降0.91万吨。
  • 中石化产量：16.66万吨，环比增加1.79万吨。
  • 中石油产量：8.48万吨，环比增加0.08万吨。
  • 中海油产量：3.36万吨，环比持平。
• 11月计划排产：
  • 中石化：减少22.3万吨，其中广石化有检修计划，华东个别主营炼厂缩减排产。
  • 中石油：减少8.8万吨，温州中油有检修计划。
  • 地方炼厂：减少20.4万吨，北方个别地炼有小幅减产。

二、需求情况

• 本周出货：山东、华北地区出货尚可，华东地区终端用量小幅提升，其他地区需求较弱。
• 未来展望：
  • 东北、西北地区受冷空气影响，需求持续低迷。
  • 黄淮及以南地区有降雨，沥青刚性需求阶段性转弱。
  • 河北部分炼厂出现3000元/吨以下的现货低价，开始外放远期货。

三、库存及利润

• 库存：
  • 厂库库存：环比下降2.6%，社会库存下降10.9%。
  • 库存去化明显，但旺季将过，市场开始走需求难以持续的预期。
• 利润：
  • 现货生产利润为-50元/吨，盘面利润回升至60元/吨左右。
  • 布伦特原油期货价格震荡走弱，沥青期货走势偏强，但现货跟涨乏力。
  • 沥青盘面利润大概率在盈亏平衡上下小幅波动。

四、价格与价差

• 现货价格：
  • 山东主流参考价3050-3170元/吨，个别炼厂提货好转。
  • 华南市场参考价3100-3430元/吨，供应稳定，但下游开工率低。
• 价差：
  • 渣油-沥青价差：约-100元/吨（图17）。
  • 焦化料-沥青价差：约-200至-3500元/吨（图18）。
  • 进口价差与窗口：新加坡沥青与高硫燃料油比值为0.990，沥青生产经济性优于燃料油。
  • 近期稀释沥青库存增加，东北地区库存113.4万吨，山东58.8万吨，浙江40万吨。

五、交易策略

• 沥青期货价格下跌，BU2112-BU2206月差拉开至-94，接近5年均值。
• 由于现货端抛货压力明显，远月受资金面支撑，反套策略可继续持有。
• 建议投资者避免单边操作，关注库存去化及需求变化趋势。

行业动态

• 地方债发行：11月专项债发行规模预计达9061亿元，对交通基建等有较强支撑。
• 柴油与汽油价格：柴油均价7445元/吨，环比上涨350元/吨；汽油均价7981元/吨，环比上涨200元/吨。
• 天气影响：未来一周冷空气来袭，东北、西北地区需求将阶段性转弱。

研究员信息

• 姓名：刘韩
• 职位：招商期货能源化工研究员
• 联系方式：0755-23909092 / liuhan1@cmschina.com.cn
• 证书编号：期货从业资格 F3066558，投资咨询资格 Z0016777
• 教育背景：中山大学材料工程、香港城市大学金融学硕士

风险提示

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，不建议将本报告作为唯一投资依据。
• 市场有风险，投资需谨慎，报告内容仅供参考，不构成投资建议。