20231101-国海证券-同仁堂-600085.SH-2023三季报点评报告_公司利润同比高速增长_费用同比持续优化_5页_389kb

同仁堂（600085）2023三季报分析总结

评级和核心摘要
国海证券维持同仁堂买入评级，公司Q3业绩大幅提升。2023前三季度营收增长2588%，净利润增长3867%；单季度营收增长1672%，净利润增长5581%。毛利率提升13.5个百分点至46.74%，费用结构优化，销售和管理费用率分别下降17.3和13.7个百分点。长期预测显示，收入和利润年均增长率稳定在20%-26%，估值PE从49X降至29X。

关键财务数据

• 前三季度营收：13721亿元，同比增长2588%
• 归母净利润：1391亿元，同比增长3867%
• 单Q3毛利率：46.74%，同比提升13.5个百分点
• 费用率优化：销售费用率降17.3pt，管理费用率降13.7pt
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为19552亿、24067亿、30364亿，年增长率27%、23%、26%；净利润分别为1843亿、2421亿、3136亿，年增长率29%、31%、30%。

主要观点
同仁堂作为中药行业标杆，品牌护城河强，核心产品持续增长。分析师看好其长期发展，盈利预测显示收入和利润高速增长，估值PE逐步收窄至29X至22X。风险包括产品推广不及预期、原材料价格波动、政策变动等。

风险提示

• 重点产品销售推广风险
• 原材料涨价风险
• 门店扩张不及预期
• 宏观经济下行风险
• 行业政策变动风险