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同仁堂（600085）公司点评报告总结

核心内容概述

同仁堂（600085）于2022年3月28日发布2021年度业绩报告，显示公司在医药工业和商业领域均实现增长，整体业绩恢复快速增长。公司通过营销改革和渠道拓展，持续提升市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年整体业绩：公司全年实现营业收入146.03亿元，同比增长13.86%；净利润18.91亿元，同比增长16.98%；归母净利润12.27亿元，同比增长19.00%。
• 四季度表现：四季度营业收入39.20亿元，同比增长3.90%；但净利润和归母净利润出现小幅下滑，分别为-0.10%和-2.86%。

2. 医药工业业务

• 增长驱动：医药工业收入达88.76亿元，同比增长15.99%，主要得益于营销改革的成效。
• 细分品类表现：
  • 心脑血管类：收入36.29亿元，同比增长20.80%，成为增长主力。
  • 妇科类：收入3.80亿元，同比增长23.83%，表现突出。
  • 其他品类：收入28.87亿元，同比增长18.90%。
• 前五大品种：贡献41.16亿元收入，同比增长15.41%，其中心脑血管类产品销售量同比增长9.28%。

3. 医药商业业务

• 收入增长：医药商业收入82.40亿元，同比增长12.64%。
• 门店扩张：报告期末门店达920家，同比增长4.55%；2021年净增40家门店，增长42.86%，开店速度加快。

4. 渠道与研发

• 渠道拓展：公司积极开拓医疗和线上渠道，推动“零售 + 医疗 + 线上”三渠道协同。
• 研发投入：2021年研发费用为1.76亿元，同比增长27.38%，表明公司对创新品种和现有品种培育的重视。

5. 盈利预测与投资建议

• 未来三年预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.33亿元、16.37亿元和18.55亿元，对应EPS分别为1.04元、1.19元和1.35元。
• 估值指标：2022年PE预计为41.54倍，2023年为36.36倍，2024年为32.07倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标价为47元。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 医疗和线上渠道开拓不及预期
• 国内新冠疫情加剧风险

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：47元
• 预计EPS：1.04、1.19、1.35元/股
• 盈利增长预期：2022-2024年归母净利润增长率分别为16.72%、14.25%、13.35%

其他信息

• 股票数据：

  • 6个月目标价：47元
  • 收盘价：43.44元
  • 12个月股价区间：27.29~52.56元
  • 总市值：59,576.67百万元
  • 总股本：1,371百万股
  • A股股本：1,371百万股
  • B股/H股股本：0/0
  • 日均成交量：13百万股

• 分析师：刘宇腾

• 执业证书编号：S0550521080003

• 联系方式：010-63210890，liuyt@nesc.cn

结论

同仁堂在2021年实现了业绩的快速恢复，医药工业和商业业务均保持增长，营销改革和渠道拓展成为主要驱动力。公司未来三年预计持续增长，盈利能力和估值指标均表现良好，分析师首次覆盖给予“增持”评级，目标价为47元。然而，医疗和线上渠道的拓展以及新冠疫情的持续影响仍是潜在风险。