20230505-华创证券-中科电气-300035.SZ-2022年报_2023年一季报点评_受上游原材料价格波动_业绩短期承压_5页_666kb

中科电气（300035）2022年报&2023年一季报点评总结

关键数据

• 2022年财务表现：营收525.7亿元（同比增长139%），归母净利润36.4亿元（同比下降0.4%），扣非净利润45.9亿元（同比增长29%），毛利率19.5%（同比下降9pct），净利率6.8%（同比下降9.8pct）。
• 2023年Q1财务表现：营收104亿元（同比增长21%，环比下降31%），归母净利润-14亿元（同比下滑205%，环比转亏），毛利率7.8%（环比下降76pct），净利率-13.8%（环比下降96pct）。

经营分析

1. 产能扩张
   • 2022年在四川甘眉工业园启动年产13万吨锂电池负极材料一体化项目，包含10万吨石墨化产线，推动一体化布局以增强盈利能力。
2. 海外市场开拓
   • 2022年成功开发韩国LG客户，2023年海外销售占比预计将提升。
3. 库存与盈利预测
   • 2023年Q1存货降至269亿元，预计二季度开始消化，下半年盈利有望恢复。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产能扩张或石墨化配套不及预期；
• 负极行业供需恶化风险。

投资建议

• 评级：维持“强推”，下调2023-2025年归母净利润预测至395亿/747亿/917亿元。
• 短期影响：受原材料波动和下游需求压制，Q1业绩承压；长期看好锂电负极行业高增长和公司海外拓展潜力。
• 估值：当前PE为24倍，P/B为2.2倍，预计2025年市盈率降至12倍。