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公司点评总结 - 中科电气（R3）

核心内容

本报告为财信证券对中科电气（300035.SZ）的点评，发布日期为2026年05月07日。分析师杨鑫给予公司“买入”评级，并维持该评级。报告指出，尽管公司近期盈利能力受到原材料价格波动影响，但其长期发展前景良好，尤其在钠电硬碳负极材料量产方面具备竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年公司实现归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%。
• 2026年一季度归母净利润为0.65亿元，同比减少51.93%，环比减少5.24%。
• 2024年营业收入为55.81亿元，2025年增长至84.68亿元，2026年预计达到114.56亿元，预计未来三年仍将保持增长趋势。

2. 盈利能力分析

• 2026年一季度毛利率为11.55%，净利率为3.62%，受到原材料价格波动影响，利润承压。
• 销售净利率在2024-2025年维持在7%左右，预计2026年后逐步提升至8%。
• ROE（净资产收益率）从2024年的6.48%提升至2028年的16.66%，显示公司盈利能力持续增强。

3. 业务发展

• 负极材料出货量在2025年达到36.35万吨，同比增长61.05%，显示公司在该领域快速扩张。
• 钠电硬碳负极材料实现量产，预计将成为公司中长期增长的重要驱动力。
• 公司持续推进快充负极等优势产品迭代，以及低成本储能类负极和新型负极产品的研发与产业化。

4. 产能建设

• 公司在贵安新区、云南和四川泸州持续推进负极材料一体化项目，产能持续扩大。
• 产线自动化与智能化水平不断提升，有助于提高生产效率和产品质量。

5. 财务预测

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.84亿元、8.91亿元、11.70亿元，对应PE分别为24.92倍、16.32倍、12.43倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 每股收益（EPS）预计从0.85元增长至1.71元，显示盈利能力和股东回报能力增强。

6. 投资建议

• 尽管短期盈利承压，但公司盈利有望随着原材料价格传导至下游客户后修复。
• 钠电放量将带来硬碳负极材料的需求增长，公司有望从中受益。
• 因此，分析师仍看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：21.22元
• 52周价格区间：13.94-28.09元
• 总市值：14544.75百万元
• 流通市值：12378.71百万元
• 总股本：68542.67万股
• 流通股：58335.12万股

财务指标摘要

• 收入：预计2026-2028年收入分别为114.56亿元、150.81亿元、187.34亿元。
• 净利润：预计2026-2028年净利润分别为5.84亿元、8.91亿元、11.70亿元。
• 毛利率：预计从2024年的20.87%下降至2026年的15.13%，但之后逐步回升。
• 资产负债率：从2024年的53.06%上升至2028年的67.48%，显示公司负债水平逐步增加。
• 股利支付率：预计从2024年的56.55%下降至2028年的20.00%，公司股利政策趋于稳健。

风险提示

• 原材料价格波动可能继续影响公司盈利能力。
• 行业需求不及预期可能影响公司增长。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 政策变化可能对业务发展造成影响。
• 技术路线变化可能影响产品竞争力。

投资评级系统说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期沪深300指数为基准。
• “买入”评级表示投资收益率预计超越沪深300指数15%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅限于风险评级高于或等于R3的投资者使用。
• 报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证。
• 报告内容仅为分析师观点，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，本报告不承担任何责任。

总结

中科电气在2025年表现出强劲的业绩增长，尽管2026年一季度因原材料价格波动导致盈利承压，但公司通过产能扩张和技术创新，有望在未来几年实现盈利修复和增长。分析师维持“买入”评级，认为钠电硬碳负极材料的量产和市场放量将为公司带来新的增长点。投资者应关注原材料价格波动、行业竞争及政策变化等风险因素。